金新农:养殖布局加快 费用率上升影响短期业绩

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：程晓东日期：2017-08-14

　　事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润6345万元,同比减少23.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润6223万元,同比减少19.76%。基本每股收益0.16元。

　　点评:

　　1、养殖布局加快,并表促该业务盈利大幅增长。近两年,公司养殖业务布局速度明显加快。16年,完成了对武汉天种约8成股权和福建一春6成股权的收购,生猪权益产能扩张至约45万头。17年至今,继续收购武汉天种剩余股权,且在福建南平等地设立了子公司推动养殖项目建设,其中部分项目已经开始动工,预计到18/19年将有养殖场陆续建成投产。届时,养殖产能有望在现今基础上大幅上升。受天种和一春并表的影响,养殖业绩同比大幅增长。17年1H,公司累计出栏生猪20.03万头,实现收入3.14亿元,同增161.42倍;实现净利润7456.66万头(含投资收益2277.64万元),同比大幅增长。

　　2、饲料业务增长略低于预期,动保和电信增值服务业务稳步增长。上半年,公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,增速略低于预期。此外,由于受浓缩料销售下滑的影响,饲料产品综合售价有所下降。相应地,收入和毛利率较去年同期也有所下降。动保和电信增值业务保持增长,净利润增速分别为36.58%和21.9%。

　　3、费用率上升影响短期业绩。上半年,由于短期借款增加以及合并对价分摊等因素影响,公司管理费用率和财务费用率分别较去年同期上升了1.42个百分点和1.78个百分点。费用率的上升对业绩影响较大,报告期内归母净利润同比下降2成多。

　　4、调整盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19年公司营收为37.46/46.05/57.55亿元,净利润为1.7/1.74/3.27亿元,EPS为0.44/0.45/0.70元,对应PE为25/24/15倍,维持“买入”评级。

　　5、风险因素。饲料销量增长不达预期,疫病爆发导致猪价大跌。