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　　科士达:业绩稳健增长 技术强劲未来可期

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：李佳颖日期：2017-08-23

　　事件:公司发布半年报,报告期内实现营业收入10.7亿元,同比增长43.7%, 归母净利润1.5 亿元,同比增长30.8%,扣非归母净利润1.4 亿元,同比增长27.7%。

　　2季度业绩改善明显:公司1季度表现并不佳,归母净利润仅实现5082万元,同比增幅仅为4.1%。公司2季度业绩开始好转,实现归母净利润9791万元,环比增长92.8%,同比增长50.9%,是公司历史上2季度最佳业绩。

　　光伏逆变器表现突出,数据中心业务稳健增长:整体而言,上半年公司毛利率为34.1%,较上年下降1.7个百分点,公司的各项产品中仅离线式UPS、精密空调、光伏逆变器毛利率同比上升,分别较上年提升1.5、3.0、2.5个百分点,毛利率下降幅度较大的是铅酸蓄电池、数据中心配套产品、大功率UPS及充电桩。其中,光伏逆变器受益于上半年光伏行业的超预期变现(上半年新增装机量24GW),营收及毛利率实现双双增长;充电桩业务受上半年充电桩市场投资情绪较差影响,营收同比下降了77.3%,毛利率较上年下降4.3个百分点。

　　三费率变化不大,先行指标表现强势:三费率整体而言,变化均不大,销售费用率10.0%,较上年增长0.6 个百分点;管理费用率6.4%,较上年下降1 个百分点;财务费用率0.8%,较上年增长1.6 个百分点。公司的各项具有先行意义的经营指标(预付款、预收款、存货、购买商品支付现金)表现较为强势,经营趋势良好。预付款项目增长较多与16年基数较小有关。

　　盈利预测与投资建议。公司技术实力雄厚,充电桩和光伏逆变器业务拓展迅速贡献业绩弹性。预计公司17-19 年EPS 分别为0.64 元、0.74 元和0.93 元,对应PE 分别为25 倍、21 倍和17 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,充电桩行业持续不及预期的风险。