龙净环保:归母净利稳健增长 溢价收购彰显信心

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-09-08

　　事件:公司发布2017年中报,实现营收29.58亿元,同比增长0.95%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长14.66%,公司营收和净利增长主要系各项业务稳健运营所致。报告期,公司综合毛利率为24.89%,同比上升1.49pcts,三项费用率15.15%,同比小幅上升0.71pcts。

　　各项业务稳健运营,在手订单支撑业绩增长。1)2017年上半年,公司脱硫脱硝工程项目实现营收11.96亿元,同比增长4.12%,营收占比40.44%,毛利率22.19%,同比上升2.79pcts;除尘器及配套设备实现营收16.10亿元,同比增长0.05%,营收占比54.44%,毛利率26.31%,同比上升1.66pcts;印尼国家电力项目实现营收3783万元,同比增长13.93%,毛利率16.19%,同比上升6.22pcts;新疆项目实现营收3739万元,同比增长8.11%,毛利率48.13%,同比下跌2.89pcts。2)2016年公司新增订单102亿元,其中除尘订单55亿元,脱硫脱硝订单32亿元,2017年上半年公司再增订单52亿元,截止目前在手订单达178亿元,充足订单为公司业绩增长提供足够支撑。

　　溢价收购+控股股东增持彰显发展信心。2017年6月1日,公司原控股股东东正投资的股东周苏华等人将持有的东正投资100%股权转让给阳光集团和阳光集团子公司新阳光环保,转让价款为36.71亿元,对应股票价格20元/股,较停牌前12.77元溢价56.62%,较最新收盘价15.01元溢价33.24%,转让完成后,阳光集团成为公司控股股东。

　　2017年7月13日,阳光集团通过信托计划累计增持龙净环保普通股3028万股,增持后,阳光集团及新阳光环保持股比例上升至20%。此次溢价收购和增持彰显控股股东对公司未来业务发展信心,公司有望借助控股股东资源优势迎来业绩增长。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为7.27、7.87和8.97亿元,EPS为0.68元、0.74元、0.84元,市盈率分别为22倍、20倍、18倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:项目进展不及预期;市场竞争加剧