永辉超市:实体店面规模持续扩大 业绩略高于预期

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-11-06

　　事件

　　公司发布2017年第三季度报告:2017年前三季度,公司实现营收433.08亿元,同比增长17%;实现归母净利润13.92亿元,同比增长70.74%;EPS为0.15元/股,同比增长50%。其中,第三季度公司实现营收149.91亿元,同比增长19.95%;实现归母净利润3.37亿元,同比增长131.25%。

　　点评

　　公司店面规模持续扩大,业绩略高于预期。截至2017年9月30日,公司新开33家门店(不含超级物种店4家、生活店51家)。公司实现营收433.08亿元,同比增长17%;实现归母净利润13.92亿元,同比增长70.74%;EPS为0.15元/股,同比增长50%。

　　毛利率小幅提高,增速高于期间费用率增速。2017年前三季度,公司销售毛利率为20.13%,较上年同期增长0.27Pct;公司期间费用率为16.48%,较上年同期减少0.29Pct;销售费用率为13.93%,较上年同期减少0.72Pct;管理费用率为2.93%,较上年同期增加0.62Pct;财务费用率为-0.28%,较上年同期减少0.19Pct。

　　估值

　　我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为567.35/677.06/794.36亿元;归母净利润为16.53/17.33/20.69亿元,对应的EPS为0.17/0.18/0.22元/股。根据公司昨日的收盘价为26.69元,公司2017/2018/2019年PE分别为54X/51X/42X。考虑到公司二股东为京东或为公司提供数据支持,以及公司近期收购上海物贸旨在拓展业务全球化,还考虑到公司是行业龙头,给予公司60X估值,未来12个月的目标价为10.2元,“买入”评级,建议持续关注。

　　风险提示

　　超级物种开店不及预期、单店坪效不及预期。