中国重汽:多重因素使得公司表现好于行业

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2017-12-13

　　11月公司重卡销量同比增长13.2%,表现好于重卡行业。

　　公司11月份销售重卡10928辆,同比增长13.2%,高于中汽协发布的行业同期-7.7%的同比增速;1-11月累计销售重卡12.5万辆,同比累计增长75.9%,高于公司历史销量高点2010年全年的10.9万辆。

　　多重因素使得公司表现好于行业。

　　主要有以下三点原因:1)公司出口连续多年第一,今年继续好于行业。中汽协数据显示今年前3季度我国重卡累计出口6.4万辆,同比增长7.0%,1-10月份中国重汽集团出口货车3.0万辆,同比累计增长47.7%;2)公司曼技术平台的T系列产品处于上行周期;3)重卡行业大排量车型的渗透率近两年出现提升,公司MC13产品的竞争优势非常明显。

　　重卡市场18年稳定性或超预期,T系列车是公司长期看点。

　　16年治超标准的统一,使得重卡行业过剩的保有量实现了出清,目前行业库存较10年处于很低的水平,在稳中求进的政策背景下,重卡未来的销量波动会大幅低于11-15年,行业集中度的提升利好重卡龙头,公司18年盈利或显著高于市场预期。中长期来看,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司依托T系列新车市场份额有望提升,产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

　　投资建议。

　　长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升公司盈利水平,公司业绩富有弹性;我们预计公司17-19年EPS分别为1.49、1.87、2.32元,对应当前股价的PE为10.7/8.6/6.9倍,目前的估值反映的是明年业绩大幅下滑的预期,预期较低则容易超预期,我们维持“买入”评级。