粤高速A:业绩符合预期 高股息保障投资绝对收益

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2018-01-22

　　经营分析

　　车流量自然增长,广佛折旧完成提升毛利率:公司全年实现营收约30.9亿元,同比增加9.35%;营收增量主要来自于公司控股广佛、佛开及广珠东高速车流量自然增长;另外洪奇沥大桥封桥致使部分车流分流至京珠高速广珠段。而公司营业成本本期出现了下降,致使毛利率水平由去年的54.7%上升至59.6%;主要是由于广佛高速自2017年一季度开始折旧全部提完并持续经营,路产折旧同比减少约1.45亿元。

　　吸收合并佛开产生大量税务弥补,优化债务结构降低财务费用:公司本期归母净利润较上期同比增加约4.3-5.9亿元,其中毛利同比增加3亿;另外增幅来自于(1)上半年母公司吸收合并佛开影响,相应本期所得税费用较上期减少约1.93亿元;(2)另外公司财务费用持续有较大幅度下降,较上年同期减少9355万元,主要受有息债务偿还和利率降低等影响。

　　打造“高速公路+投资”双轮驱动模式,高股息彰显防御属性:公司定增引进复星集团,保利地产及广发证券战略投资者,预计公司将借助上述投资公司的能力与资源,开拓相关多元化产业,拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。投资方向优先考虑与交通产业链相关、沿线土地开发、金融服务业等方向。未来收购投资业务逐步推进,保障公司净利润持续稳定快速上升。公司分红率达到70%以上,按当前股价公司股息率约6.5%,为投资者提供充足安全边际,具有极强防御属性。

　　投资建议

　　我们预计公司2017-19年EPS为0.72/0.68/0.76元/股。公司业绩符合预期,全年实现高增长。短期通行费收费业务盈利能力将持续增强,长期存在收购参股路产股权预期,同时资产沿边土地开发等多元化发展将保障公司盈利的持续性与稳定增长。公司常年高股息,保障投资绝对收益,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　高速公路企业车流量与区域宏观经济发展及周边道路建设开发有直接关系,宏观经济下滑、周边道路开通分流将对公司收入产生利空影响;投资项目落地或利润贡献不及预期,将影响公司业绩增长可持续性。