上汽集团:业绩稳定增长 长期竞争力保持领先

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：朱朋日期：2018-01-23

　　公司近日发布2017年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为342亿元,同比增长7.0%;扣非后净利润约327亿元,同比增长7.8%。公司业绩稳定增长,基本符合预期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。公司新能源智能化全面布局,长期竞争力持续领先。考虑到行业增速下行,我们调整了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　业绩稳定增长,销量持续领跑。2017年公司共销售汽车693.0万辆,同比增长6.8%,高出乘用车行业平均增速5.4个百分点。其中自主乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱2017年销量增速分别为62.3%、3.1%、6.0%和0.9%。主要子公司销量快速增长,推动公司归母净利润及扣非净利润分别同比增长7.0%和7.8%,业绩稳步向上。

　　合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车RX5连续5个月销量超过2万辆,RX3上市不到2个月销售近1.5万辆,后续将有光之翼、RX8等新车陆续上市,销量有望再创佳绩,并推动自主乘用车扭亏。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款产品,均有望热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。此外公司估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。

　　新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。新能源和智能化是汽车未来发展方向。公司新能源混合动力、纯电动、燃料电池三条技术路线产品齐全,三电核心技术完全掌握,此外与英飞凌、宁德时代、麦格纳等知名企业合资,形成了强大的产业链体系优势。公司RX5等互联网汽车保持热销,在传感器、高精度地图等智能驾驶领域全面布局。新四化齐头并进,公司长期竞争力保持领先,发展前景可期。

　　评级面临的主要风险。

　　1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值。

　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。