欧派家居:龙头优势继续强化 营收利润稳健增长

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：申烨日期：2018-01-31

　　事件:欧派家居发布年度业绩预增公告

　　公司发布2017年年度业绩预增公告:2017年预计实现营业收入95-99亿元,同比增长33%-39%;实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比预计增加27,537万元到37,033万元,同比增加29%-39%;扣非后归属于上市公司股东的净利润预计增加22,603万元到31,645万元,同比增加25%-35%。我们认为,欧派家居的业绩增速符合市场预期,公司在定制家具市场的龙头优势继续强化。

　　多管齐下完善渠道铺设,多品类布局抢占先机

　　欧派家居作为国内较早布局定制家具的公司,长期践行大家居战略,目前已布局橱柜、衣柜、木门、卫浴、壁纸等产品线,直营、经销、电商、大宗和家装渠道多管齐下,通过纵向一体化经营模式,实现了对产业链的有效控制。2017年,公司坚持推行“三马一车”战略,大力推进中端品牌“欧铂丽”,打开橱柜业务新的市场空间;衣柜业务增长迅猛,前三季度增速远超行业平均水平,厨衣联动效果显著;卫浴和木门业务继续加强渠道铺设和品牌建设。生产端公司四大生产基地产能如期扩充,工厂信息化建设进程加速,有效提升了各业务线的生产效率。上市后旋即推出第一次股权激励计划,进一步绑定公司核心员工与股东的利益,增强公司凝聚力。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为,欧派家居具有生产、渠道和品牌三大核心竞争力,未来公司将深度整合衣柜、木门业务,施行C2M 高端全屋定制生态平台战略,橱柜、卫浴推进营销模式落地,推出更多全屋套餐系列继续推进大家居战略。预计公司2017-2019年的归属母公司净利润为12.9、16.6和21.0亿元,按最新收盘价分别对应44.2、34.4和27.2倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。