瑞康医药:高管拟增持彰显对公司价值认同

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：马帅,罗佳荣日期：2018-02-02

　　业绩快报:实现归母净利润10.09亿,同比增速70.8%,符合市场预期公司公告:2017年实现营收233亿元,同比增长49.3%;归母净利润10.09亿元,同比增长70.8%,实现EPS0.67元,收入与净利润增长符合市场预期。

　　其中,Q4单季度实现营收66.66亿元,同比去年同期增长41.0%,单季度净利润2.87亿元,同比增长31.2%。

　　Q4费用投入预计有所下降,综合毛利率进一步提升。

　　三季报显示因因全国各省(平台构建完成的标志)上线SAP系统及各地整合后员工培训、后勤人员大幅增长导致管理费用上升明显,同比增长近83%。

　　系各地平台整合并进一步拓展器械业务又导致销售费用同比增长79%,Q4单季度净利润较三季度环比增长37.7%,由此我们预计四季度管理与销售费用投入强度显著下降。17年总体净利润增速大幅快于收入增速,系业务结构改变(器械商业业务毛利率远远高于药品商业,约10%vs约1-2%)所致,前三季度整体毛利率进一步提升至17.35%。

　　2017年四季度起经营活动现金流净流量及应收账款均有所改善。

　　公司于11月24日设立应收账款一期资产支持专项计划,已向合格投资者要约发行优先级与中间级资产支持证券(其中优先A规模9.86亿元,评级AAA,票面利率5.7%/年;优先B规模1.21亿元,评级AA,票面利率6.5%/年),并通过协议定价得到全额认购;次级资产支持证券由瑞康医药全额认购。上述ABS顺利发行,将有利于优化公司财务结构,盘活账面资产,减少应收账款对资金的占用(出表),缓解流动资金不足的问题。

　　董监高拟增持公司股份,彰显对公司信心与价值认同。

　　日前,公司公告董事、监事、高级管理人员基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认同,计划未来6个月内通过烟台悦信增持公司股份(不低于2亿元流通股)。周云等6位核心高管此次在二级市场公开增持(非股权激励,不产生管理费用),彰显对公司信心与价值认同。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司由传统药品商业企业成功转型医疗机构综合服务商,已初步完成全国各省器械渠道布局。预计17-19年EPS为0.67/0.96/1.22元,1月31日收盘价对应PE为19/14/11倍,维持“买入”评级。