开立医疗:业绩高速增长符合预期 高端产品带动毛利率提升

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-03-02

　　事件

　　公司发布业绩快报,2017年实现营业收入9.89亿元,较去年同期增长37.49%;实现营业利润2.09亿元,较去年同期增长164.44%;实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,较去年同期增长47.24%。

　　简评

　　业绩高速增长符合预期,高端产品带动毛利率提升

　　公司2017年业绩增速将近50%,符合我们此前的预期。高端彩超和高清内窥镜产品销售额大幅增加,带动了公司业绩和毛利率的提升。我们预计,2017年公司超声业务实现9亿元收入,同比增长30%以上;内镜业务销售超过7000万,同比增长约1倍。

　　继续看好“国产替代+产品优秀”的长期成长逻辑

　　近年来,国家鼓励优秀国产器械替代进口产品,公司的高端产品市场评价良好,进口替代趋势愈加明显。公司2016年推出的高端彩超S50可满足三甲医院的主要需求,销售额占比已达10%以上,2019-2020年有望迎来销售高峰。近期我们走访发现,公司推出的国内首台高清内镜HD-500,受到协和和友谊等多家三甲医院消化科专家的好评,预计在强势学术推广的带动下,2018年销售继续实现翻番增长。我们认为目前公司的高端产品正处于快速放量期,整体产品结构不断往高端发展,预计2018年销售收入和产品毛利率将保持稳步提升的趋势。

　　公司研发实力雄厚,产品线拓展战略明确

　　公司技术研发实力雄厚,重视研发投入,依托于已有核心技术,公司正积极开展下一代高端彩超和高清内镜,以及支气管镜、耳鼻喉镜、超声内镜等产品的研发。近期公司收购了内镜诊疗器械公司,深耕内镜科室战略进一步明确,高清内镜和诊疗器械有望实现协同销售和发展。

　　维持买入评级

　　我们预计公司2018-2019年实现EPS(摊薄)分别为0.67元/股和0.91元/股,增速分别为39%和36%,PE分别为35和26,维持买入评级。

　　风险提示

　　高端产品推广进度不及预期,新产品研发速度不及预期。