中国交建:受益市政与环保业务加速扩张,订单大幅增长

　　类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2018-03-16

　　市政与环保业务订单高速落地,带动2017年新签合同额同比大幅增长:

　　2017年1-12月公司新签合同额9000.2亿元,同比增长23.16%,较2016年增长了10.78个百分点,其中基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务、装备制造业务、其他业务新签合同额分别达到7830.44亿元、375.28亿元、484.95亿元、196.46亿元和113.07亿元,同比增减27.86%、-2.69%、22.64%、-38.73%、37.60%。基建建设业务作为公司主业,新签合同额占比87%,其中,市政与环保等业务新签合同额2309.29亿元,同比增长101.64%,道路与桥梁建设新签合同额2981.4亿元,同比增长26.29%,海外工程新签合同额2088.11亿元,同比增长1.43%。

　　2018年度新签订单目标增速放缓,投资预算有所下降,经营策略稳健:

　　公司公布了2018年度生产经营目标新签合同额计划增长8%左右(达到9720亿元左右),较2017年公布的年度经营目标新签合同额计划增长23.15%(达到9000亿元),增速有所放缓,降低15.15个百分点;公司2017年度确认的境内新签投资合同额为1891亿元,为预算目标1800亿元的105%,完成投资额920亿元,为预算目标800亿元的115%;公司2018年境内项目投资预算为:新签投资合同额预算1,500亿元,较2017年减少300亿元,完成投资额850亿元,较2017年增加50亿元。

　　基建建设业务规模持续攀升,公司拟公开发行A股可转换公司债券:

　　受益于“一带一路”战略,公司基建建设业务规模持续扩大,2015-2017公司基建建设业务新签合同额分别为5,394.56亿元、6,124.15亿元,7830.44亿元分别同比增长7.22%、13.52%、27.86%,伴随公司基建建设业务订单持续增加、业务规模继续攀升,公司拟募集资金不超过200亿元,募集资金除用于6个基础设施投资类项目外,还拟以78.3亿元用于购置工程船舶和机械设备,以尽快扩大公司的工程作业能力、提升工程施工技术,以适应目前基础设施项目大型化与高难度化发展趋势的要求。

　　财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利182/197/214亿元,同比增长8.6%/8.3%/8.5%,对应EPS为1.12/1.22/1.32元。当前股价对应2017~2019年的PE为11.6/10.8/9.9倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:固定资产投资回落,利率及汇率变动风险,海外市场风险等。