中航光电:业绩符合预期,看好军民品持续拓展

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：胡正洋,赵炳楠日期：2018-03-20

　　线缆组件及集成产品拉动营收增长,毛利率稳步提升,业绩符合预期。从产品结构看,电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品营收占比分别为58.51%、17.55%和21.95%。从增速看,电连接器、光器件及光电设备基本持平,线缆组件及集成产品同比增长44.57%,是拉动营收增长的主要因素。从下游领域看,判断是军工业务和新能源汽车行业相关产品增长较快。从地区看,海外营收同比增长59.8%,占比提升至7.7%。公司综合毛利率提升1.29个百分点,其中,线缆组件及集成产品增长3.85个百分点,光器件及光电设备增长1.04个百分点,电连接器基本持平。研发费用增长导致管理费用增加9.74%,当期汇兑损失增加导致财务费用增加245%,军民品融合发展,市场领域不断拓展。军品方面,公司在“深空”、“深海”等高科技领域不断取得新突破,舰船、兵器领域订货实现快速增长。民品方面,在5G、高速产品、数据中心、新能源汽车、轨交、海外市场等方面加强营销渠道建设,不断拓展新产品和新领域。公司拟发行可转债13亿元为公司产业化投资项目实施提供资金支持。我们认为,公司军品业务有望受益于军改影响逐步消除后“十三五”后半段国防订单的充分释放,重回高增速;民品业务有望受益于新能源汽车产业发展以及国内5G建设的逐步展开,带来业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议:考虑到公司军品有望受益于十三五国防订单增长,民品有望受益于新能源汽车和5G行业发展,预计公司18-20年EPS为1.25/1.56/1.97元/股,按最新收盘价计算对应为PE30/24/19倍。看好公司依托军工集团雄厚背景在军民品业务上的拓展能力,维持“买入”评级。

　　风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。