美年健康(002044)公司经营能力不断提高，驱动“淡季”业绩爆发增长

　　2018年07月27日 东吴证券 焦德智,全铭

　　投资要点

　　事件：公司发布2018半年度业绩快报，2018年1-6月实现营业总收入34.90亿元，比上年同期增长57.66%；实现营业利润3.13亿元，比上年同期增长516.57%；实现利润总额3.12亿元，比上年同期增长524.06%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，比上年同期增长998.00%；公司基本每股收益为0.05元，比上年同期增长100%，公司业绩持续高速增长。

　　点评：经营能力持续提高，2018年H1业绩全面爆发。近年来随着大众健康的认知度提升以及国家对预防医学的重视，体检行业迎来爆发期。美年健康作为国内绝对的体检行业龙头，在行业快速发展过程中，重视核心竞争力，不断扩容产品内涵、提升服务质量，陆续推出基因检测、肿瘤早筛、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品。在产品结构优化和经营管理优化的过程中，公司快速发展，保持收入高速增长、个检占比持续上升，有质量的量价齐升，在扩展业务的同时高效的增厚上市公司利润。2018上半年公司业绩实现了快速增长，经营利润达到3.13亿元，归母净利润达到1.67亿元。由于体检行业的特殊性，上半年业绩通常较低，但公司业绩的爆发充分表明公司在经营能力和个检项目上的快速提升，从而提高“淡季”体检中心的应用效率。因此，我们认为公司在内生经营、个检比例提升、产品内容多元化、先参后控外延发展模式等多个方面都取得了明显的进步，在体检行业爆发过程中，公司将成为迎来行业发展的先锋。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年的销售收入分别为87.6亿元、123.4亿元和174.6亿元，归属母公司净利润为9.17亿元、13.76亿元和20.76亿元，对应EPS为0.29元、0.44元和0.67元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放。同时，美年健康逐渐体现出其平台型公司，以及作为大健康产业入口端的价值，未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用，全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此，持续推荐公司，给予“买入”评级。

　　风险提示：医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。