汇顶科技:光学指纹恰逢其时,汇顶科技再度领航

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-07-30

　　两股力量助推指纹识别手机普及。从需求端看,频繁解锁与移动支付将手机身份认证提升为刚需,助推指纹识别功能普及。2013年,iPhone5S搭载TouchID,2015年前后,汇顶科技等IC设计厂商纷纷推出指纹芯片,国内模组公司亦大力布局指纹识别,共同推动指纹识别产业链走向成熟,2016年指纹识别向中低端机型蔓延,成为智能手机标配。

　　全面屏设计促进手机身份识别技术变革,光学指纹提供解决方案。2016年小米Mix发布,引发全面屏设计风潮。2017Q3以来,中国市场上5‘-5.5’占比从35%下降至7.2%,而6.0-6.5寸手机的渗透率从3.3%迅速上升至31%。全面屏设计意味着要减小正面指纹面积或采用侧面/背面指纹,但用户习惯更多倾向正面和背面指纹。光学指纹方案将CMOS指纹传感器集成到OLED屏下,具有体积小、功耗超低、更好的环境光抗干扰、极端环境下稳定性更出色等特点,外观上完美解决一体化屏幕与指纹空间的技术矛盾。

　　光学指纹产业链初步成熟,汇顶已参与4大旗舰机型。2017MWC上,汇顶发布屏下指纹解决方案,是全球最早参与屏下光学指纹研发的公司之一。目前,晶圆、模组等产业链环节亦具备量产能力。今年1月份,VIVOX20PlusUD版首次搭载了光学指纹方案,标志着屏下光学指纹时代的开启。汇顶是目前全球商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹芯片供应商,在今年上半年就已先后在vivoX21UD、华为MateRS保时捷设计、小米8探索版、vivoNEX旗舰版等高端旗舰机获得商用,先发优势明显。

　　以研发立身,研发投入持续翻番。汇顶科技将自身定位为全球人机交互及生物识别技术领导者,公司先后推出全球领先的单层多点触控芯片、全球首创的触摸屏近场通信技术GoodixLink、全球首家应用于Android手机正面的指纹识别芯片、全球首创的InvisibleFingerprintSensor(IFS)、全球首创支持玻璃盖板的指纹识别芯片、全球首创应用于移动终端的活体指纹检测技术LiveFingerDetection等,维持着一贯的创新风格。2013-2017年,公司研发人员从200从扩充至1019人,研发人员占比高达87%。过去5年,汇顶研发投入每年近乎成倍地增长,2017年达5.97亿元,占营收比例达16.2%。

　　首次覆盖,给予买入评级。预测2018/2019/2020年公司营业收入分别为42/61/75亿,归母净利润分别为12/15/19亿。公司为IC设计领域优质成长公司,已获国家集成电路基金入股。参考A股可比公司2018年PE55X,汇顶科技PE28X存在低估,给予买入评级。