三环集团:中报符合预期,5G将临多点开花

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：曹亮 日期：2018-08-30

　　事件:

　　公司发布2018半年报:实现营收17.77亿元,同比增长35.78%;归母净利润5.52亿元,同比增长28.37%;扣非净利润5.24亿元,同比增长42.42%。

　　投资要点:

　　中报符合预期,毛利率攀升新高公司中报业绩符合预期,盈利能力保持稳定。整体毛利率同比提高6pct至52.28%,其中MLCC产销两旺,带动该业务毛利率大幅提升19.85pct至62.79%;扣非后整体净利率提升1.36pct至29.49%。费用端,受限制性股票分摊费用和研发支出提升影响,公司管理费用同比增加67.55%。

　　电子元件成业绩重要支撑受益于物联网、汽车电子等产业的大力发展,MLCC、片式电阻等电子元件有望持续高景气,公司凭借自身技术优势和品牌效应,进一步扩大销售规模,该业务已逐渐成为公司重要业绩支撑。

　　手机陶瓷外观件下半年可期公司上半年手机陶瓷外观件产能逐步释放,该业务增长势头强劲。上半年已有小米、OPPO推出搭载陶瓷背盖的新机型,随着陶瓷背盖在色彩、重量、成本等各方面不断改善,我们预计下半年仍将有陶瓷款新机推出,有望增厚公司业绩弹性。

　　5G将临,多业务成长受益我们维持年初看好的成长逻辑,随着5G网络建设于2019年正式开启,公司依托高壁垒的先进陶瓷材料平台,多点开花,陶瓷插芯、封装基座(PKG)、手机背盖、电子元件等各项业务有望充分受益,未来成长动力十足。

　　维持“推荐”评级:预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为28、21和16倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:陶瓷背盖市场渗透不及预期,电子元件扩产不及预期。