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　　乐普医疗公告点评:参股美国Rgenix公司,完善肿瘤免疫治疗布局

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟,宋硕日期：2018-10-11

　　事件: 1)公司公告拟投资1250 万美元,参与美国Rgenix 公司C 轮融资; 2)公司公告全资子公司上海形状拟以不超过4.2 亿元,进一步收购控股子公司宁波秉琨35%股权。收购完成后,上海形状将持有宁波秉琨 98.05% 股权。

　　点评: 参股美国抗肿瘤新靶点发现平台公司,完善肿瘤免疫治疗布局。 Rgenix 公司拥有独创的抗肿瘤新靶点发现平台,专注于first in-class 创新药。该公司17 年总资产1787 万美元、净资产1679 万美元。目前已有2 款药物进入美国临床试验阶段:RGX-104 针对肿瘤免疫靶点 LXR/ApoE,正在开展与Opdivo 联用治疗包括卵巢癌和非小细胞肺癌在内多种癌症的1b/2 期临床试验;RGX-202 针对癌症代谢相关新靶点 SLC6a8,目前在美国开展治疗胃肠癌症的1 期临床试验。另外,RGX-109 是抗MerTK 靶点的单抗, 预计于19 年在美国开展临床试验。目前,公司已在肿瘤免疫领域累计投资8 亿元,通过并购+合作模式储备了PD-1/PDL-1、ADC、溶瘤病毒等潜力品种。本次参股Rgenix,将补充公司肿瘤免疫治疗方面的产品线,还有可能与公司PD-(L)1 单抗联用,增强核心竞争力。

　　增持外科器械子公司,“产品+渠道”继续协同拓展。宁波秉琨为乐普外科器械主要投资平台,目前全资控股江苏博朗森思医疗,布局有腔镜下切割器、吻合器等产品。15 年乐普控股后,宁波秉琨的外科器械和乐普的先心封堵器、心脏瓣膜等产品和渠道协同效应显著。18H1,外科器械实现营收1.30 亿元、实现净利润4210 万元,分别同比增长42%和22%。本次增持, 是公司“产品+渠道”协同拓展思路的延续。

　　盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,储备产品丰富,业绩持续性强。我们维持18-20年EPS预测为0.78、0.94、1.21元,同比+55%、19%、29%,现价对应18、19年PE为37、31倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期。