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　　国瓷材料:业绩增长符合预期,产业整合进入收获期

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭敏日期：2018-10-18

　　Q3业绩大幅增加,相关业务大幅向好

　　公司发布2018年前三季度业绩报告,实现归母净利润3.95亿元,同比增长128%;营业收入为12.69亿元,同比增长41%。其中,2018Q3实现归母扣非净利润1.10亿元,同比增长108%。业绩增长一方面来源:公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,另一方面:子公司王子制陶、深圳爱尔创并表因素。

　　尾气排放标准趋严,车用催化材料市场空间广阔

　　受益于国六和“黄改绿”等环保政策,国内汽车尾气标准趋严。公司子公司宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体),分别拓展陶瓷载体、铈锆固溶体助剂、分子筛,打造全系列尾气催化解决方案平台,协同效应凸显。

　　MLCC粉产能扩产,下游市场需求旺盛

　　受下游领域智能穿戴、新能源汽车快速发展的影响,MLCC需求大幅增长,同步于下游产能扩张,公司MLCC粉体扩产至7000吨,受量价齐升,MLCC业务持续增长。

　　深圳爱尔创并表增厚业绩,实现产品链垂直一体化

　　随着口腔市场不断增长,氧化锆陶瓷材料作为优质的齿科材料,发展前景良好。通过产业链延伸,公司将掌握由“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,实现新材料平台的纵深化发展。

　　预计18-20年归母净利润为5.20、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为19、17和14倍。综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。

　　风险提示:

　　1、公司主要产品低于预期,产品价格波动较大;2、环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期的政策变化