东方财富:经纪业务拉动业绩大增,非货基占比首次过半

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王维逸 日期：2019-07-30

　　证券业务占比继续增加,净利润率与ROE显著提升。1)证券、基金销售、金融数据、广告业务收入占比分别为66%、28%、4%、2%,证券业务占比同比提升10个百分点。2)净利润率43.59%,ROE9.59%,分别同比提升9个百分点和2个百分点,公司盈利状况显著提升。

　　经纪、两融同比均大幅增长,经纪业务贡献度提升。2019H1证券服务收入13.19亿元,同比增长42.97%,其中经纪、信用业务收入占比分别为71.31%、27.55%(18H1分别为61.91%、35.30%):1)受益于市场股基成交额的提升(据交易所数据:同比+28.31%)与公司市场份额的稳步上升(我们预计19H1约为2.50%,18年约为2.2%),19H1经纪业务收入9.41亿元,同比大幅增长64.67%;2)19H1公司两融业务规模127.99亿元,市场份额由18年的1.08%升至19H1的1.41%,19H1实现信用业务收入3.64亿元,同比增加11.60%。经纪、两融业务同时发力,成为业绩大增的主要原因。

　　基金销售结构显著变化,流量平台受到冲击。1)公司2019H1基金销售额为3090亿元,同比微增2.13%,但是结构发生显著变化,非货币基金销售额为1565亿元,同比大增45.65%,占比首次提升至50%以上,基金销售收入5.65亿元,同比微降3%。2)受19H1行情大好影响,互联网 金融平台间竞争加剧,公司流量平台天天基金网2019H1日活数与日均页面浏览量为124万与357万次,分别同比下滑23%与48%。

　　公司完成46亿债转股,资本金实力获提升。报告期内公司完成45.91亿元的可转债转股,加上公司的自有资金出资部分,合计增资54亿元,大幅提升公司的资金实力。2)公司于5月公布了新的可转债预案,将新增募资不超过73亿元,旨在进一步提升资本实力,为公司将来拓展重资产业务打下基础。3)由于18H2基数较低,公司19年全年业绩有望持续高增长。

　　估值

　　公司传统优势业务持续快速发展,资本实力不断提高,且业务布局日趋多元化。公司全年业绩在18H2低基数下有望维持高增速,看好公司未来发展前景,维持公司买入评级。

　　主要风险

　　政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

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