志邦家居:股票激励计划发布,激发管理层积极性

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-09-16

　　公司发布公告:公司推出限制性股票激励计划,拟授予激励对象的限制性股票数量为 129.00万股,占公司总股本 0.58%,来源主要为公司从二级市场回购的 A 股普通股股票。本次激励对象分别为公司的四位副总经理及财务总监等五位公司高管,授予价格为 9.65元/ 股。点评:

　　激发积极性,推动公司长期发展。 本次激励计划业绩考核目标以 2018年为基数, 19-21年营收和净利润增速不低于 12%/ 24%/ 40%,对应19-21年营收和净利润同比增长不低于 12%/ 11%/ 13%。本次股权激励计划对象为公司董事、高级管理人员,以较低的激励成本实现对核心人员的激励,可以真正提升激励对象的工作热情和责任感,有效统一激励对象和公司及股东利益,推动激励目标实现。

　　多品类发展,半年度实现稳健增长。今年上半年公司橱柜实现营收 8.55亿元,其中大宗渠道占比继续提升,由 18年的 16%提升至 19%。全屋定制业务(衣柜+木门)实现营收 2.58亿元,同比增长 74.32%,我们预计衣柜业务实现营收约 2.5亿,实现高速增长。橱衣木多品类融合顺利,全屋定制持续高速增长。

　　毛利率提升, 费用率小幅提升。 公司 19年上半年实现毛利率 37.52%,同比提升 1.04pct,提升明显。期间费用率小幅提升 0.12pct 至 26.06%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 17.08%/ 9.00%/ -0.01%,分别同比变动+1.11/ -1.15/ +0.17pct,管理费用率减少较多主要由于公司营收增速较快,规模效应渐显。 销售费用增长较多主要由于公司品类拓展带动薪酬增长,市场开拓导致广告费用增长较多,同时大宗业务持续增长推动工程服务费用增加较多。

　　盈利预测与估值: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.44、 1.68、 2.01元,对应 PE 分别为 14X、 12X、 10X。给予“买入”评级。

　　风险提示: 地产销售不及预期, 橱衣木品类融合不及预期

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