当阿里巴巴推出「余额宝」的时候，人们曾寄予厚望，认为这家电子商务公司将会在大陆僵化的银行业掀起一场革命。它确实做到了这一点。但过去一个季度余额宝的表现却让人们不得不担心，据《经济学人》的报导指出，余额宝已经跨入了一个相对危险的境地：收益率下滑，吸引力不再，投资策略更加冒险。

　　余额宝已经一岁了，过去一年它的增长令人艳羡。阿里巴巴去年六月启动了这隻货币市场基金，到今年二月份，余额宝的用户就达到了8100万。《金融时报》指出，这一数字已经超过了大陆股市活跃帐户数量7700万。截至今年六月底，余额宝管理的资金规模已经达到5740亿元(人民币，下同)，是大陆最大的货币市场基金，在全球也是最大的之一。

　　余额宝受热捧的原因很简单。大陆政府对存款利率设有上限，但阿里巴巴有效的突破了这一障碍，让储户的钱得以直接进入没有利率上限的银行间市场进行投资。从储户的角度来看，他们的选择是显而易见的：要么把钱存在银行裡，一年期利率只有3.3%，要么存在收益甚至高出两倍的余额宝裡。而且，余额宝存钱和取钱要方便得多。

　　去年，余额宝经理们的日子很好过。大陆银行业流动性吃紧，银行间短期存款利率走高。这对于余额宝的成功有很大帮助，因为其可以很轻鬆的提供高回报和即时存取。但从今年开始，大陆人行开始稳步向银行系统释放流动性，货币基金市场的利率从5%大幅下降至3%左右。

　　余额宝是如何应对的呢?它开始购买期限更长的产品。2013年第三季度时，余额宝70%的资金投资于60天以下的产品，而到了今年第二季度，这一比例下降到43%。与此同时，期限超过90天的产品在其资产配置中的比例飙升至33%，较第一季度时的30%进一步增加。换句话说，为了继续提供高收益，余额宝已经开始出现期限错配的迹象。而这正是金融不稳定性的重要原因。

　　不仅如此，余额宝还开始越来越多地投资带有回购协议的资产，大陆银行业常常通过这种方式，投资一些高收益的报表外贷款产品。第一季度时余额宝投资该类产品的比例为3.5%，第二季度飙升至9%。

　　即便採取了以上策略，余额宝的收益率仍然一路下滑，余额宝的年均收益率已经从去年的超过6%下降到了如今的略高于4%，仅比正常的银行存款利率多一点，而且相比于银行的理财产品也不再具有吸引力。 如今，储户们又开始寻求其他的管道。流向余额宝的资金开始萎缩。

　　2013年第四季度和2014年第一季度分别有1300亿和3560亿元进入余额宝，但第二季度锐减至330亿。 阿里巴巴创始人马云去年曾放言，「如果银行不改变，我们就改变他们」。从这个意义上说，余额宝做到了。阿里巴巴不仅带动其他科技公司推出「类余额宝」产品，还迫使银行也推出了更多投资产品。在推动银行更具竞争力方面，马云理应得到大家的掌声。但如果余额宝自己陷入困境，掌声可就没法长久了。