（联合早报网讯）香港东方日报发表评论指，上半年最后交易日，中港股市同跌收场，港股埋单计数，半年跌一千七百四十三点，跌幅近百分之八。美欧股市全线呈现跌势，市场情绪低迷，避险需求高涨，美国国债继续受到追捧，孳息率降至历史最低点。股市表现一副“熊样”，无疑是对经济复苏的否定，同时也是对政策各谋退市的回应。如果股市表现是经济晴雨表，上半年股市表现折射下半年经济隐忧。

　　影响上半年大势的主导因素是欧债危机，未明朗之处在于，一方面由危机源头希腊继续蔓延，有几多火头、烧到何种程度尚未有定数；另一方面削赤减债计划虽然到家，面对强大公众压力，执行能否见成效未可知。欧债危机影响所及，是欧洲消费的收缩，由此辐射对全球的影响。

　　中国成为有关影响最敏感经济体，因为支撑中国复苏的动力是投资及出口，欧洲的情势显示中国出口难免受到影响。美国谘商局将中国四月领先经济指标，由增长百分之一点七大幅修订至百分之零点二，推翻了创十四个月最大增幅的“纪录”。从中显示了中国复苏力度的疑问，也就否定了中国经济拉动全球的憧憬，其实全球已无可靠的动力可言。

　　A股的风险敏感症源自中国经济的外患内忧，外部危机震动中国的经济，关键是中国经济的内忧亦深重，由资产泡沫的威胁到增长失速的忧虑成为致命内伤，使中国因素与全球互为感应，A股跌市，拖累全球。香港是受影响的主要市场，A股的疲弱比港股有过之而无不及。沪股指数半年累计挫近二成七，远超港股跌幅，表现仅好过希腊股市，岂能一味怪外来因素作祟？

　　诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼把前景看得很灰暗，他担心当前正处于第三次大萧条的初级阶段，并认为第三次大萧条是由决策失误引起的。克鲁格曼的重要论点是，各国都在过度担忧通胀，真正的威胁却来自通缩。这论点确能对应现实：其一，在全球角度看不到消费上涨，却听到多数经济体喊振兴出口；其二，中国产能过剩的严峻局面未消除，若未能转型消费带动，则经济增长愈快通缩风险愈高。

　　当今世上，危机的风险因素仍多，看不到下半年有乐观的理由。然而，亦如克鲁格曼所言，第三次大萧条形成，是由决策失误引起，换言之，扭转堕入大萧条的寄望，在于决策正确。克鲁格曼的理念，与美国政府坚持的避免过度紧缩政策如出一辙，鼓吹大规模经济刺激。由此能再造资产市场泡沫“繁荣”，毫不出奇。

　　中国的现实不容许走这条路，因为正处于收拾四万亿刺激计划的后遗，再加上汇改承诺产生人民币升值效应，下半年后期重新引发升值憧憬，将吸引资金流入，投资市场有催谷泡沫的压力，成为A股再尝虚高的变数。中国的正确决策只在于有效结构调整，靠放水刺激、靠升值抗通胀，结果都有害无益。