港股乳业股集体下跌，中国飞鹤跌超7%，原生态牧业跌超6%，现代牧业跌超3%，雅士利国际跌超2%，中国圣牧、澳优跌超1%，唯蒙牛涨超3%。在昨日举行的2021年亚布力中国企业家论坛活动中，中国飞鹤董事长冷友斌表示，因为注射疫苗的影响，很多宝妈宝爸6个月内不能怀孕，预计奶粉销量在接下来一两年会出现断崖式的下跌。

中国飞鹤董事长冷友斌出席2021年亚布力中国企业家论坛上表示，婴儿出生率下降对做婴儿奶粉的企业考验是更严重的，所以他们在产品使用周期上做了大量的科研投入和产品研发，现在扩展至婴儿奶粉，儿童奶粉，孕产妇奶粉，成人功能性奶粉等等。目标也是要为4亿中产阶级，中国的精英层，实际4亿就是1.5万个家庭，为他们来生产和打造更有机、更生态、更安全的食品，形成一个大的生态循环体。

机构观点：

食品饮料行业点评报告：三孩政策放开 奶粉行业景气度持续

积极应对人口老龄化，放开三孩生育政策

根据第七次全国人口普查结果，2020 年我国总和生育率降至1.3，首次低于1.5，生育率处于较低水平。中共中央政治局5 月31 日召开会议，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略，保持我国人力资源禀赋优势。

二孩政策开放后出生率提升有限，三孩政策影响尚需观察后续支持力度2016 年我国全面放开二孩生育政策，短期内出生率明显提升，2016、2017 年我国出生人口规模分别达1786 万、1723 万。但二孩政策影响有限，2016 年后我国出生人口规模持续下降。2017-2020 年我国总和生育率持续下滑，分别为1.58、1.495、1.486、1.3，已基本回至放开二孩政策前的水平。我国生育率较低主因婚姻与家庭观变化、全国初婚人数下降、生育、养育、教育等综合成本快速提升等。

政治局会议提出配套支持措施：(1)引导婚恋观、家庭观;(2)推进教育资源供给、降低教育开支、发展普惠托育等;(3)完善生育休假及生育保险制度、保障女性就业等;(3)税收、住房支持等。配套支持措施覆盖面较广，但三孩政策对出生率的影响具体还需观察配套措施的落地情况及支持力度。

奶粉行业可享受三孩政策放开红利，国产品牌发展潜力大随着婴儿出生率下降，我国奶粉行业量降价升。根据弗若斯特沙利文数据，我国婴配粉销量自2019 年开始下降，预计2025 年会降至76.5 万吨，2020 年-2025年婴配粉销量的复合增速约为-4.1%。但随着居民可支配收入增加、城市化率提升、品牌意识增强、对产品营养成分及质量越发重视，中国婴配粉价格仍可持续提升，并且为奶粉行业未来发展的主要推动力。随着三孩政策放开，可一定程度上支撑出生率，婴配奶粉行业整体销量或更趋于平稳，均价持续增长下奶粉行业可享受三孩政策放开的红利。此外，近年来国产奶粉品牌接受度提升、母婴渠道兴起、政策利好释放下，国产品牌发展潜力较大。

投资建议：推荐奶粉行业相关标的中国飞鹤、伊利股份婴配奶粉行业量稳价增下推荐奶粉行业相关标的中国飞鹤、伊利股份：(1)中国飞鹤：中国飞鹤为国产奶粉龙头，渠道力、品牌力、产品力强。短期内仍可继续精耕婴配粉行业，稳固强势区域的领先地位，开拓弱势区域，市场份额持续提升;长期上布局儿童奶粉、成人奶粉等第二增长曲线，发展空间广阔。(2)伊利股份：

公司坚守多业务发展的策略，在巩固核心液态奶业务外，会进一步在潜力品类如奶粉业务进行持续投入，提升核心竞争力。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期、三胎政策放开不及预期等。

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