受业务快速发展、资本市场波动等因素影响，保险业迎来新一波融资潮。不仅是中小险企，保险巨头也难逃偿付能力日益“吃紧”的资本压力。2011年，保险行业偿付能力不足的问题在全行业蔓延。

　　继不久前中国人寿宣布发行300亿元次级债后，中国平安 （601318 估值,测评,,,）的次级债发行计划也浮出水面。保监会近日批准中国平安旗下平安人寿募集10年期次级债，募集规模不超过40亿元。根据投行的预测，此次次级债发行之后，将使平安人寿的偿付能力提升10至12个百分点。

　　偿付能力充足率逼近监管红线(充足II类标准为150%)，是两大寿险巨头相继发行次级债的直接动因。根据半年报数据显示，截至2011年6月30日，中国人寿的偿付能力充足率由2010年年底的211.99%直降至164.21%；中国平安的集团偿付能力虽仍维持在200%，但平安人寿的偿付能力却降至158.1%，逼近警戒线。

　　屋漏偏逢连夜雨。由于第三季度以来沪深300指数的下跌，上市保险公司的偿付能力充足率进一步被拉低，融资以缓解偿付压力，迫在眉睫。

　　按照湘财证券的最新预测，“年中至今，沪深300指数下跌11.6%，程度大于上半年，对偿付能力充足率的拉低作用应大于上半年。保险公司的偿付能力报告按季度报送保监会，3季末如果不采取任何措施，平安人寿偿付能力充足率预计已接近150%监管红线。”

　　不过，40亿元对于平安人寿来说或许仍是杯水车薪。“按照年中数据模拟，在不考虑业务及资本市场变动情况下，如果拉升平安人寿偿付能力充足率至180%附近，则需要补充资金70亿元。仅靠40亿元次级债无法有效提升平安人寿偿付能力充足率，仅可以缓解短期部分的偿付能力压力，预计后期仍需要中国平安向平安人寿注资。”湘财证券研究员分析说。

　　按照投行人士的预测，如果中国平安再向平安人寿注资，则平安集团本身的偿付能力充足率未来也将承受压力。“年中平安集团偿付能力充足率为200%，由于深发展 （000001 估值,测评,,,）资本充足率按保险集团偿付能力计算方法换算后，对平安集团偿付能力充足率有拉低作用，因此深发展计入平安集团偿付能力计算后，根据模拟结果，平安集团充足率降至170%附近。”

　　除国寿和平安两大保险巨头之外，中小险资的融资压力也不容乐观。不久前，保监会刚刚批准了生命人寿募集不超过13亿元的10年期次级债。仅今年以来，保监会官方网站公布的数据显示，就已有8家保险公司被批准发行合计不超过143.5亿元的次级债计划，这还不包括中国人寿正在启动的300亿元次级债计划。

　　然而，保险公司亦深知，发债只能解决资本之缺的近忧，并不能一劳永逸地解决未来三至五年偿付能力的问题。这是因为发行次级债的规模受政策限制较大，而且从现有市场环境来看，次级债的发行成本在上升，故而次级债只是治标不治本的“止痛药”。

　　但在资本市场不景气、谈再融资色变的大环境下，无论是未上市保险公司IPO融资，还是已上市保险公司在资本市场再融资，都是一个可望而不可及的奢望。可以说，发次级债是保险公司在资本市场不好情况下的无奈之举。而可预见的是，待资本市场转暖后，来自上市保险公司的再融资压力或许会集中释放。

　　(上海证券报 黄蕾)