【导读】2004年A股低迷之际，中国版“401K计划”曾被监管层提起，时隔7年当A股再度低迷之际，该计划也再度破题。某权威人士向《金融理财》透露，“十二五”期间，有关方面将积极吸引长期资金入市，鼓励养老金和保险资金积极入市。为此，有关方面近期正积极研究中国版“401K”计划，在支持资本市场快速发展同时，实现国民财富的“保值增值”。

谁为我们的养老撑起一片天空

　　中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。

　　各种迹象显示，当前，我国企业年金异常落后，完善“中国版401k”配套政策迫在眉睫。

　　中国资本市场的“数量”(规模)虽然已位居世界第二，但其“质量”却存在很大差距：从占资本市场比重看，企业年金基金占中国资本市场份额远远小于1%，而很多发达国家平均已超过30%甚至40%；

　　从就业人口的参与率看，中国的就业人口参与率不到1%，而美国(16-64岁，下同)将近50%，加拿大超过50%，英国超过60%，就连新兴市场捷克也已达到22%，斯洛伐克高达48%；

　　从占GDP比重看，中国企业年金基金占GDP不到1%，而OECD的34个成员国平均水平高达68%，例如美国为68%，澳大利亚是82%；有的国家已超过100%，例如瑞士101%，荷兰已高达130%；

　　从替代率来看，企业年金在中国基本养老保险待遇领取者中的平均替代率远远不到1%，甚至小得可以忽略不计，但OECD国家的平均替代率为9%，英国和美国则将近40%；

　　从企业年金基金占基本养老基金比重来看，中国的第二支柱企业年金基金远远小于第一支柱基本养老保险基金的累计余额，只为其18%。而全球的平均水平正好相反，即全球基本养老保险基金(约6万亿美元)大约仅为企业年金(大约30万亿美元)的18%，绝大多数国家的情况也是如此，即企业年金基金的规模均远远大于基本养老保险的基金规模，甚至超过其100%。企业年金基金超过基本养老保险基金100%的国家依次是：西班牙142%(1181亿美元/834亿美元)，新西兰167%(137亿美元/82亿美元)，葡萄牙230%(304亿美元/131亿美元)，美国是380%(9.5万亿美元/2.5万亿美元)，加拿大高达742%(8063亿美元/1086亿美元)，澳大利亚为世界之最，高达1565%(8082亿美元/516亿美元)。

　　条件成熟

　　较之于房地产、黄金等其他价格高高在上的资产，长时间停留在低位、规模庞大的优质蓝筹股票投资价值凸显。全流通渐渐完成，数量超级庞大的优质股票供投资者投资，使得大规模投资行为不造成股市巨幅波动成为可能，这是中国股市从诞生以来从来没有过的局面，从防范泡沫的稳健型政策为主转向积极股市政策的基础已经具备。

　　在股市发展的前期，认为炒股票的是相对有钱人，让他们支援一下国家建设的思路比较有市场。现在股票市场已经成为国民的普遍财富管理工具，大部分上市公司也已经完成了原始积累，而且市值也已经向GDP规模靠近，国民经济的主体部分也基本完成上市，股市功能急需要重新定位。赚投资者的钱，还是让投资者赚钱？是不同的股市政策思路，转为后者的时机及条件已经成熟，央企加大分红的政策，是让投资者赚钱的思路迈开了非常重要的一小步。

　　如何让投资者购买新股赚钱？融资者与投资者利益的重新平衡是关键，一个公平合理的发行价是关键之中的关键。

　　如何让投资者在二级市场上赚钱？是让投资者改变6000点才买股票的习惯，定投是一个比较好的降低成本的习惯，而类似401K的计划，是比较好的实施方案，这样的方案才能使得投资者的成本能够在平均水平之下。401K的计划用延缓税收优惠之手段，使大量资金非常稳定且源源不绝地进入市场，长期的资金来源得以保证，而且退休资金的性质也从社会稳定的高度，保证了让投资赚钱的思路的彻底转变。

　　庞大的财富管理需求及数量巨大的股票储备，使中国版401K计划推出条件已成熟。中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。

　　减轻负担

　　“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例”是“十二五”时期资本市场发展的重要方向。因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。

　　有关人士指出，美国通过“401K”计划，鼓励社会保障和养老资金进入资本市场，并交由专业机构投资者进行投资，实现了资本市场发展和国民财富增值的良性互动。

　　“我们研究了美国1984年到2008年间的数据，发现每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老体系完全依托于本国资本市场的成长才能够建设起来。”大摩华鑫基金副总理秦虹表示，近几十年来的美国资本市场完全是由于本国的长期资金、长期机构投资者的源源不断流入才发展起来，两者实现了良性互动。

　　更重要的是，通过该计划可以营造一个养老安全网，退休不再完全依靠国家，对减轻社保负担十分有利。另外，这对资本市场的稳定性也非常有好处，有助于从散户较多的状态向机构投资推动，形成非常重要的市场稳定力量，对公募基金而言也将有极大的发展。

　　事实上，“401K”计划需要参与的每个人都做资产配置，这使国内很多对投资产品不够了解的个人投资者有一定难度。此外，虽然目前国内的基金公司作为计划的投资管理者是完全能够承担的，但还需要不断加强透明化和客户操作简便化。

　　美国有专业登记机构，透明规范地告知个人投资计划的情况，每个月或每个季度寄出投资报告，国内也需要在信息披露方面做得更加规范透明。同时，在美国一般由雇主公司先选择一些基金管理公司供个人选择，投资者个人的管理也很方便，在不同的基金中进行转换打个电话或者在网上操作即可，个人不在基金公司开户也完全能够投资“401K”。而目前在中国认申购基金需要单独开户，在不同的基金公司和产品之间转换还难以做到。

　　券商观点

　　银河证券：美国正是通过401K，鼓励养老资金进入资本市场，实现了资本市场发展和国民财富增值的良性互动，推升了美国长达18年的大牛市。但A股市场整体上看还是个博弈市场，证券市场制度仍有欠缺的地方，难以吸引长期资金进入。可以预见，搅动资本市场最大的一个新元素便是中国版401K，但目前条件并不具备，在短期内推出还很困难。

　　浙商证券：改革开放以来中国积累了庞大的财富，需要政府正确引导进入资本市场，使得这些财富得以保值增值，中国版401K如果得以实施，将给股市带来巨大的活力，也将促进资本市场分红制度在内的一系列配套措施更加完善，使得股市不再是单纯的赌场。

　　上海证券：对股市而言整体影响正面，有助于缓解货币紧缩政策带来的资金面压力。但目前来看，该设想离具体实施仍有一段距离，短期内对大盘不会产生明显影响。

　　齐鲁证券：该事若能正式落实，确实能为证券市场提供一份稳定保障，降低A股市场大幅波动程度，但相关政策仍需要较长时间的酝酿出台，对近期弱势市场尚不会产生直接的正面影响。

　　西南证券：美国的401k计划模式是员工从每月工资里拿出一定比例资金存入，到退休后再一次性或分期领取。如果在中国成功推行，这将使得制度推行初期，给市场带来长期的投资资金，对A股发展形成长期利好。但中国还将面临实施基金治理制度不完善和上市公司的分红比例较低等诸多现实问题。