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“二八切换”来了,这家低估值行业龙头值得拥有

2017/12/22 12:07:55  文章来源:第一金融网  作者:佚名
文章简介:
     汽车行业“黄金十年”,自主品牌或再续智能手机辉煌
 
     中国经济的快速发展和人民生活水平的迅速提高,直接促成了中国汽车行业的“黄金十年”。汽车也从原本的奢侈品,变成了几乎家家必备的日用品。
 
     自主品牌的发展更是突飞猛进,车造得越来越好,销量也越来越高,已经可以占据中国汽车市场份额的半壁江山,尤其是SUV市场,更是自主品牌的天下。伴随着销量的增长,自主品牌也逐步甩掉了“低端”帽子,逐步向中高端市场渗透。吉利领克和长城魏派便是其中的杰出代表。
 
 
资料来源:达示数据
 
     除了自身感受外,数据也可以充分说明问题。根据2017年10月的最新销售数据,只有自主品牌实现同比、环比双增长。绝对值更是遥遥领先合资品牌和进口车型。
 
     零部件企业将长期受益
 
     得益于供应链管理,汽车零部件企业与整车企业建立了长期战略合作关系,其技术和质量水平在与整车企业的研发生产互动过程中不断提升。一汽、东风、上汽、长安等大型自主品牌整车企业的快速发展,必将进一步带动国内自主汽车零部件企业的高速成长。
 
     除此之外,配合国产汽车的品质升级,国产汽车零部件企业的核心技术也在逐步提升,竞争力不断加强。
 
 
资料来源:根据公开数据整理
 
     数据显示,我国汽车保有量逐年上升,2015 年超过 1.72 亿辆,全国有 40 个城市的汽车保有量超过百万辆,美国的这一数字为 2.65 亿辆。未来 5 年,预计中国每年将至少售出 2,500 万辆汽车,到 2020 年,中国的汽车保有量将达到 3 亿辆左右。伴随着汽车保有量的逐年上升,我国汽车售后市场的发展也值得期待,这也必将带来汽车零部件的大量市场需求。
 
     汽车零部件市场的发展前景可以类比我国智能手机行业的崛起历程。小米、华为、OPPO、Vivo等国产整机品牌凭借物美价廉的产品夺取市场份额后,逐步向中高端领域渗透,同时也带动国产手机供应链的快速发展,在这一行业催生了歌尔声学、大族激光、安洁科技、欧菲光等一批大牛股、白马股。
 
     参照相同的逻辑,国产汽车零部件市场也有望诞生一批大牛股。
 
     汽车产业链牛股频现
 
 
     事实上,国产汽车行业的升级换代带来的企业发展红利,已经逐渐反映在部分公司的股价上。吉利汽车成为与融创中国和中国恒大等内房股比肩的港股龙头,直接带动了今年港股的大牛市。仅今年以来,吉利汽车股价就已经上涨2.7倍,从2016年1月1日至今更是累计上涨超11倍。A股上汽集团和潍柴动力等整车和配件企业的股价也相继走强。
 
     而作为吉利、上汽和广汽等国产整车企业的重要供应商,浙江仙通(603239)的业绩也必将受益于此。
 
     低估值行业龙头,增长确定
 
     在自主品牌车崛起的大趋势下,密封条行业进口替代必将加速推进。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间约为180亿元。行业里内资企业市场份额为32%,但部分内资优秀企业的技术近几年已经达到甚至超过外资企业,且价格上低于外资产品。
 
     随着客户认可度的提升,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。
 
     浙江仙通在这方面优势明显,市场份额将逐渐提升,业绩迎来快速增长期。公司是国内唯一能够量产欧式导槽的企业,产品合格率高达95%,远高于业内平均水平。经过多年深耕,公司获得大多车企认可,其成长模式也发生转变。此前主要绑定爆款车型,未来则有望作为龙头公司,在自主品牌汽车崛起的背景下不断提升市场份额。
 
     从更长远的角度看,公司必然拓展合资车和外资车领域。目前已成功拓展上汽通用、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户,长期来看路径清晰,前景无限。
 
     高毛利产品欧式车窗导槽持续放量,营收占比提升,公司毛利率有望稳中有升。公司欧式车窗导槽产品毛利率高达60%。欧式导槽2015 年营收占比11%,2016 年占比20%,2017 年有望持续提升到30%左右。2017 年一季度毛利率48%,高于2016 年全年46%的毛利率水平。
 
     产能扩充2倍,支撑业绩持续高增长。公司分别于2016年和2017年新建2300万米和6000万米橡胶汽车密封件产能,再考虑到新产品单价更高,产能足以支撑营收和业绩体量增长2倍以上,预计2020年营收规模20亿元。
 
     公司自制90%的生产模具,既可以快速跟进主机厂的开发节奏,又可以降低购买模具费用,还提升了产品良品率。高效的同步开发和高于行业平均5-10%的良品率,可以帮助公司进一步打开下游客户的市场空间。欧式车窗导槽由原来的300-500元上升到500-700元,叠加涨价概念,市场空间提升50%,毛利率随新技术更迭显着提升。
 
     招商、海通、方正、申万宏源等各大券商近期纷纷给予该股“增持”或“买入”评级。根据各大券商的平均预测,公司2017、2018、2019年的净利润分别为2.31亿、3.28亿、4.47亿元,增长率分别为54.11%、41.69%、36.38%,对应的动态市盈率分别为21.53倍、15.21倍、11.16倍。处于绝对低估区间。
华金证券11月研究报告认为:我们预测公司 2017 年至 2019 年每股收益分别为 0.93 元、1.33 元和 1.83 元。净资产收益率分别为 20.3%、24.3% 和 27.1%,首次覆盖给予“增持-A” 投资评级,6 个月目标价为 28.00 元,相当于 2017 年 30 倍的动态市盈率。
 
 
     明年或迎“二八切换”,未来行情可期
 
     浙江仙通(603239)今年年初上市以来股价大幅攀升,涨幅2倍多。但在“二八”甚至“一九”行情的压制下,公司股价后期随同中小市值股票一同下跌,加上次新股泡沫的逐渐挤出,风险大幅释放,估值回归合理甚至低估区间。
 
     叠加年底基金调仓导致的白马和蓝筹近期大幅杀跌,场内资金博弈方向发生变化,明年有望迎来“二八切换”行情,中小市值股票可能再度崛起。再加上广阔的成长前景和绝对低估的估值水平,使得浙江仙通(603239)成为近期难得的配置标的。
 
     因此无论从行业和公司基本面,还是市场整体博弈的角度来看,浙江仙通(603239)都可以作为重要配置。
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