作者：本刊记者　张尚斌/文

　　世界上不可能有总是单边上涨的股市，当A股“冒天下之大不韪”拉出这样行情时，看空便成了越来越多市场参与者的观点。

　　现在做空A股，何其麻烦。资金必须得绕个大圈，先以QDII的形式出去，再通过QFII以境外资金的名义进到中国。然而或者为了对冲风险，或者为了投机谋取高收益，这样的“小牺牲”还是很值得的。

　　已有一些投资者开始寻求做空A股市场的方法。

　　融券卖空

　　当你看好某只股票，可以向证券公司临时拆借来资金买入股票，也可以将手头现有的股票作质押，在证券公司处获得投资资金，这就完成了一次“买空”，待股价上涨后卖出平仓后再返还资金。“买空”必须证券公司提供融资业务；一旦某只股票看跌，你可先向证券公司借入股票卖出，等股票下跌后再买入平仓，归还证券公司拆借来的股票，通过“融券”完成了“卖空”。

　　监管层已经明确将在境内推出该业务，但是预计会首先推出融资业务，而由于国内券商缺乏有效的风险管理工具和对冲工具，融券形式的卖空到底何时出台还不得而知。

　　境外基金融券卖空

　　不过，你大可以把眼光放到境外，自从8月19日国家突然开放境内居民直接投资香港证券市场试点后，i股新华富时A50中国指数基金(2823.HK)和标智300中国指数基金(2827.HK)就成了市场热点。你可在开户的证券公司拆借来基金份额进行卖空，待指数下跌后再买入平仓，然后归还证券公司基金份额，最终只是对买卖的价差进行结算，这同样也进行了对A股的卖空。

　　但是通过i股新华富时A50 指数基金来卖空A股受到很大限制，这只基金的总资产只有18亿美元，能够提供卖空的空间较小，不过这种情况以后会随着QFII的份额扩大会逐步得到改善。

　　“投机”的融券卖空

　　你还可利用香港市场许多证券公司的交易结算机制来进行卖空。比如有些证券公司的“T+2”交易规定，即你如果卖出某只股票，并不需要现时账户上有足够的股票份额，只需要两日内与证券公司结算清即可，这样如果投资者是卖出该基金并在两日内平仓，并没有发生真正的资金流动，也是进行了一次对A股的“卖空”操作。只不过投资香港的正规方式是要经过中银国际的证券投资账户，这么干需要另觅渠道。

　　QFII式做空

　　当然，最佳方式还是股指期货。在它推出之前，许多境外资金和QFII一般通过新加坡上市的新华富时A50指数期货来进行卖空操作，由于A50指数期货并没有投资额的限制，有条件的投资者可以直接来做空。

　　由于QFII可以在期货、现货市场分别操作，进行套利交易或投机交易，这些国外投机资金就可以通过新华富时A50基金和A50权证间接投资于中国A股市场进行获利，然后根据对A50指数的判断，在新加坡交易所进行期货的做多或做空，来进行对冲避险和套利活动。

　　以QFII为例来说，他们的持仓品种几乎都是A50 指数的成份股，从3000点开始QFII就一路唱空，但是他们并未减仓反而加大权重股的持仓量，在掌握了大量现货之后，然后散布利空消息，利用手中权重股打压股市，从而人为操纵新华富时指数期货下跌，而之前早已在新加坡市场做空A股，整个过程中这些国际资金和QFII获利颇丰。

　　利用A50 指数期货对冲交易，一手合约价值5万美元左右，保证金5%-10%，即2500-5000美元，一份沽空合约在大盘暴跌400多点的情况下， A50 股指期货每个指数点的价值乘数为 10 美元，一份合约就可以赚到 4000美元，一天之内的收益率达到80%-160% ！

　　利用QFII做空

　　如果有QFII愿意以自持股票作为基础，来发行空头头寸的衍生品，投资者就可以利用QFII进行“卖空”。QFII向投资者卖出了自己发行的卖空交易的衍生工具合约。然后自己再出售相同数量的同种股票来对冲衍生工具内含的风险。这实际上是QFII变相的向投资者提供的一项融券业务，相当于借出持有股票给你来卖出，来赚取一定的融券费用和手续费。