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北京理财博览会上，本报邀请六大资深分析师同台论剑——— 在理财博览会财富课堂券商专场上，六大资深分析师同台论剑。他们是：中金公司销售交易部经理吴小平、民族证券研发中心副总经理徐一钉、招商证券资深分析师郝军、和讯信息首席分析师文国庆、中信建投资深分析师张宏业、大摩投资首席分析师徐胜治。 ■蓝筹股股价快涨上天了，还有没有投资价值？ 徐一钉：目前影响A股市场的变量有5个：A股市场绝对估值水平、内生式增长、外延式增长、股权激励、人民币升值。 其中，A股市场绝对估值水平短期内变化空间很小，内生式增长在前两个季度已被充分挖掘。注资、整体上市和行业整合等变量需要证监会的审核，政策性对外延式增长的影响很大。股权激励、人民币升值短期内也没有大表现。 由此可见，推动市场上涨的可变因素很少，最近这段时间比较明智的做法是考虑防御而不是进攻。 文国庆：股市上涨与否，并非取决于投资价值。大牛市并非源自经济的增长速度，无论是央企驻入、资产重组，还是近两年上市公司利润的高速增长，都是财富效应的衍生品，并非自然的财富增长。当13亿人的财富被1亿或者几千万人享受的时候，股市就会上涨。 郝军：中国经济增长能够持续，从长远来看，蓝筹股仍然有投资价值。从近一两年来看，股票价值的确是高估了，市场主要通过资金推动。 在蓝筹股中，有一部分被高估了，还有一部分具备潜力。主要表现为通货膨胀造成的物价上涨，给资源上游企业带来的利润增长。 张宏业：5000点是一个很便宜的5000点，对于近期市场的大幅震荡，我认为牛市当中的下跌是最好的礼物。在这场财富再分配的游戏背后是流动性泛滥、企业利润的暴增。 换句话说，资金和业绩的共振造成本轮大牛市。日本的牛市持续了20年，台湾持续了10年，都上涨了20倍，A股市场不会在上涨4倍时结束。在这样的市场条件下，投资者应当坚持正确的投资理念。 ■美联储降息对A股市场有哪些影响？ 吴小平：二季度，美国经济回暖，民间和公共支持提升，贸易也有贡献，失业率较低，产能利用率高，通胀核心指标回落，但住宅疲弱，拖累消费。目前，美联储显然倾向于放松货币政策，我们预计10月份继续降息。 由于美国可能继续放松货币政策，有望加强中国资本市场的吸引力，更多资金流入中国资产，将进一步提高中国外汇储备，加大人行对抗通货膨胀的难度，人民币将加速升值，这确实给控制CPI带来很大难度。在次级按揭危机不会进一步恶化的条件下，宽松的货币政策显然将稳定美国经济，中国出口骤减的可能性很小，宏观稳定可期。 文国庆：如果美国房价持续下跌，并且跌幅为20%以上，那么，美国发生经济危机的概率为51%-52%。 与中国、日本不一样，美国是不缺土地的国家。美国房市严重的泡沫不是短期行为，美国家庭负债已达到一个临界点，几乎等于美国一年的GDP总和。 近几个月，美国信贷市场萎缩、银行坏账率同比增加110%、环比增加37%，这些是经济危机初期的表现。 降息意味着资金成本的降低，无论是注入流动性还是降息，最终造成的是除美国之外的全球资本市场的膨胀。上周亚洲股市大幅上涨，其中香港股市表现突出，这些信号都表明全球资本游戏开始了。 ■股市是不是即将大调整？ 徐一钉：应当关注管理层近期的态度取向，近一周管理层出台了很多制度性建设的信息。另外，管理层通过发行新股扩大供给，吸收A股市场流动性的意图明显。 在充满诱惑和风险的市场中，如果选择自己投资，要做一个孤独的独行者，就要学会抵御诱惑和懂得坚持。 徐胜治：这轮牛市还没有到结束的时候。不管管理层出台多少调整措施，本轮牛市的基础没有变。今年9月迎来A股扩容狂潮，正是这轮扩容将保证牛市的持续。 同时，人民币对外升值、对内贬值决定了流动性过剩短期内不可能下降。5000点的确有风险，但未来即使调整也只是小打小闹，今年之内指数将维持稳定向上推高的过程。 吴小平：年初以来持续的紧缩性货币政策对实体经济的影响将逐步显现出来：连续加息将加大企业的财务负担，同时也将开始抑制消费。尽管从单月数据很难判断趋势，但近期披露的宏观数据(包括：消费品零售实际增长，出口，工业增加值增速)已经显示经济有放缓迹象，而低基数效应的丧失使得下半年企业盈利增速放缓已成定局，相比较上半年高达70%的高增长，下半年可能会放缓到30%左右，预计全年盈利增长45%-50%。 在波动不定的高估值市场上，建议投资者控制好股票投资比例；适当降低换手率，稳定地持有一些大盘权重股；搭配买一些指数型基金和金融衍生结构性产品；酌情投资黄金。 |
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