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布雷顿森林体系崩溃以后，世界金融体系进入了浮动汇率制时期。当一个旧的体系破裂时，并不意味着一个完善的新体系就已在眼前。在上世纪70年代初，国际货币基金组织的主要成员国举行了一次又一次的会议，试图建立一个新的体系来替代布雷顿森林体系，但是未能达成协议。在没有人能设计出一个新体系的情况下，金融世界自然而然地走进了浮动汇率体系阶段。 浮动汇率体系是指一国的货币汇价不规定上下波动的幅度，外汇汇率主要由供给和需求的市场力量决定。在浮动汇率体系中，货币的相对价格由个人、公司和政府之间的买卖来决定，任其自由涨跌，中央银行没有义务予以维持。理论上尽管如此，但在实际上，中央银 行或多或少还是有所干预的。因而浮动汇率可以分为两类：自由浮动汇率和管理浮动汇率，这是根据政府干预程度的不同而区分的。政府干预指通过政府买卖货币或外汇以影响汇率。例如，日本政府可能在某一天购买价值10亿美元的日元，这会导致日元的升值。政府在认 为其货币汇率过高或过低时，往往会有较大的干预。自由浮动汇率制纯粹由供给和需求决定，没有任何政府干预。当政府干预交易市场从而影响汇率时，这一体系就不再是浮动汇率制，而变成了管理浮动体系。 自由浮动体系完全可以用供求关系来解释，外汇的价格完全由供给和需求的力量来决定。如果汇率是5元人民币换1美元，中国进口许多美国商品，而美国进口较少的中国商品，这就意味着中国需要大量美元去购买美国商品，而美国则向中国提供较少的美元。可是， 对美元的过高需求会抬高美元价格，或者说，会降低人民币的价格。从理论上讲，汇率就会停在外汇市场的平衡点上。当美元变得更贵的时候，要进口美国商品、服务和投资时，中国就得支付更多的人民币，于是，中国对进口的需求就会下降。假如人民币贬值了，外国人购买中国的商品时需要支付的人民币就会少一些，他们就想买更多的中国商品。 自由浮动汇率就是这样周而复始地运转着。上世纪70年代中期和里根政府早期的美国，以及其它一些国家在布雷顿森林体系瓦解以后的几年中，都试行过自由浮动汇率体系，这也许是对布雷顿森林体系固定汇率制的一种反动。当时，各国都避免对外汇市场做任何实质性的干预，而是允许市场去决定其货币的价值。 在自由浮动汇率中，政府是完全被动的。但在实际上，那些实行纯粹自由浮动制的国家先后都暴露出各种弊病来。为时不久，各国政府就开始插手外汇交易了。它们用买卖货币的方式去阻止汇率的急剧动荡，以保持官方宣布的与别国货币之间的平价。于是我们就有了浮动汇率的另一种形式，即管理浮动体系。布雷顿森林体系以后直到今天，大多数国家都采用这一体系，包括美国、日本和英国等。在这一体系之下，国家除了买进和卖出货币以减少外汇每天的波动外，有时也会做一些体制上的干预。1973年以后，英国、加拿大、日本和美国都经常采用这一手段。 目前，我们看到许多不同汇率体系同时并存，西欧国家自成一个货币体系。自 1 9 7 3 年 以 来 ， 三 个 主 要 货 币区——美元、日元和欧洲货币或多或少都反对对方的自由浮动。许多国家，特别是小国，都把它们的汇率与大国货币挂钩。这些货币集团，包括欧洲货币体 系，都允许它们的货币相对于世界其它国家做灵活调整，以稳定其汇率。 综上所述，我们可以看到，货币作为在国际市场上购买别国货币的手段，是货币职能在当代的一种延伸。外汇市场的汇率往往是由货币的供求关系决定当代外汇市场及其浮动汇率制的。金本位制在上世纪30、40年代由于世界经济的冲击退出了历史舞台，以美元为中心的布雷顿森林体系取而代之，这是一个固定汇率但又可做适当调整的体系。这一体系对稳定世界金融、促进国际贸易和投资起了一定的作用。然而在上世纪70年代初，随着国际外汇流通量的激增，美国经济地位的相对下降，严重的通货膨胀带来了美元的贬值，世界经济、贸易和金融矛盾激化，布雷顿森林体系寿终正寝。随后世界市场进入了浮动汇率、特别是管理浮动汇率的时代。浮动汇率制曾一度促进了世界贸易和金融市场的迅速发展，但外汇市场毕竟受到经济发展的制约，时兴时衰，不时地在那儿捉弄着弄潮儿。人们设想过世界货币，但特别提款权显然成不了气候。人们还在争论，还在探索，到底怎样的外汇体系是最理想的？崇拜黄金的人还想回到金本位去；看到70年代浮动汇率好处的人则针砭任何政府干预，鼓 吹彻底的自由浮动汇率；最近又有人著书立说，提倡取消各国货币，建立大一统的世界货币，这样外汇市场的一切辛酸苦辣、一切投机钻营，都会随之烟消云散。但是，这种想法也许太遥远了吧，眼下就连欧洲共同体内部还统一不起来。 看来我们现在只能说：良方难觅，沉疴尤在。然而，不管怎样，外汇市场还是真正地建立起来了，而且还有不断扩大的趋势。(未完待续) ——以上内容摘选自 《外汇知识与交易技巧》一书 作者：洪千帆 林忠凡 |
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