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郝凤苓
难得的SPAC收购成功案
2008年10月30日，特殊目的并购公司（SPAC）—Heckmann Corporation(NYSE：HEK)在美国召开股东特别大会，投票通过了其对中国水饮料集团（OTC：CWDK）的并购交易。
根据协议，中国水饮料集团将成为Heckmann Corporation的全资子公司。目前，该公司已经在OTCBB市场停牌。
这意味着，Heckmann这个SPAC与中国水饮料集团的并购取得成功。
受金融危机影响，目前美国资本市场已经连续数周与IPO绝缘。
而从2006年前后开始，欲到中国寻找机会的SPAC陆续成立不少，但目前真正做成功的屈指可数。
而Heckmann Corporation创始人Richard J. Heckmann，这个被称为“并购老手”蓄谋已久的并购计划终于得以实现。
2007年5月，Heckmann Corporation由Richard J. Heckmann创立，并于11月在Amex（美国证券交易所）完成IPO，以8美元/unit (单位)的价格，发行5410万个unit，共募资4.329亿美金。其中，每个unit包含一个普通股和一个权证，每个权证的行权价格是6美元/股。
Credit Suisse和Roth Capital担任Heckmann的主承销商。
并购成瘾的Heckmann
Richard J. Heckmann是美国水务巨头US Filter的创始人。当年，他通过150多宗总规模达17亿美金的并购，使US Filter的年营业额从1990年的1700万美元猛增到1999年的50亿美元，并于1999年以82亿美金的高价卖给法国Vivendi S.A.。
2002年11月起，Richard J. Heckmann开始担任全球最大的运动消费品公司之一K2 Inc.的CEO兼董事会主席。
在K2 Inc.，Richard J. Heckmann又“点石成金”：使K2的营业额从2002年底的约5.82亿美金上涨到2006年底的14亿美金；同时在这段时间内，净利润也从1210万美金增加到3770万美金。
2007年8月，在Richard J. Heckmann离职之际，K2被世界500强公司Jarden(NYSE: JAH). 以10几亿美金收购。
在K2期间，Richard J. Heckmann也操盘了20多宗并购。
美国知名财经作家Tom Taulli（汤姆·陶利）在其博客中称，Richard J. Heckmann是个“并购老手”，而且对并购成瘾。
据报道，有人曾问及Richard J. Heckmann成立SPAC之前有无并购目标，他曾笑而不答。
或许他心里早有了打算。
中国有13亿人口，地下水污染严重，Richard J. Heckmann认为，这为瓶装水提供了巨大的市场；目前中国约有250个公司生产和销售瓶装水，这是个庞大的数字，他希望巩固这个市场。
中国水饮料集团(China Water&Drinks Inc.)是一家瓶装水生产和分销商。
不过该公司表现颇为“神秘”，一直以来在业内默默无闻。其官方网站目前显示“处于改版升级中”，无法登陆。但其内部员工向记者透露，其实他们的官方网站一直都还处在建状态。
资料显示，中国水饮料集团是OTCBB市场的上市公司，其运营主体位于中国大陆，通过在国内诸如广东、山东、吉林等地的6个分公司进行运营。目前，中国水饮料集团还是国内较大规模的饮用水生产和加工基地，其生产和分销的瓶装水在中国14个省份和地区都有市场。“Darcunk”是中国水饮料集团的自有品牌，同时它也为可口可乐的“水森活”、“统一”、“乐百氏”等企业代工。
2007年底，中国水饮料集团在OTC进行了一轮PIPE融资，吸引了包括Roth Capital Partners、Goldman Sachs等机构投资者的加入。
而彼时，Roth Capital也正在担任Heckmann Corporation上市的主承销商。
这为中国水饮料集团与Heckmann的最终结合提供了便利。
2008年5月20日，Heckmann Corporation与中国水饮料集团宣布双方签署最终合并协议，中国水饮料集团将成为Heckmann Corporation全资子公司，但这项并购须在Heckmann Corporation股东特别大会上获得绝大多数股东的投票通过方可正式生效。
其实，在这项交易还没有获得最终通过前，中国水饮料集团的并购行动已经开始。
根据OTCBB网站信息，2008年6月，中国水饮料集团出资1910万美元收购桶装水生产和销售企业广州大峡谷蒸馏水有限公司67％的股权。
Richard J. Heckmann表示，目前中国水饮料集团的业务重心在中国，但未来其它亚洲国家也是公司的发展目标，而且公司有意在瓶装水以外，包括水过滤和废水处理技术等领域进行并购。
调低收购现金背后
根据2008年5月20日的并购协议，Heckmann Corporation与中国水饮料集团的并购将以“换股%2B套现”的方式进行：中国水饮料集团的1股普通股可转换成0.8股Heckmann的普通股；希望套现的股东，每股可以获得5美元的对价。
根据OTCBB网站提供的数据，中国水饮料集团的总股本为9604万股。
在此次并购交易中，中国水饮料集团创始人兼董事长Xu Hongbin及其它大股东包括Pinnacle Fund LP、Liberty Harbor和Goldman Sachs，均同意将持有的中国水饮料集团股份转为Heckmann的股票，共计约6300万股。
同时，Heckmann将以5美元/股的价格支付约 1.65亿美元的现金收购其余约3300万股普通股。
Xu Hongbin仍将继续执掌中国水饮料集团，担任CEO。另外，如果中国水饮料集团2008年和2009年的净利润达到一定要求，还会获得一定的现金或股票奖励。
然而，面对这场金融危机，经验老道的Richard J. Heckmann似乎要“反悔”。
根据Heckmann在纽交所9月30日发布的公告显示，对于支付的现金部分，Heckmann将从1.65亿无条件下调至4500万美金。
对于上述更改，Heckmann方面给出的理由是：金融危机造成的市场动荡使其不得不谨慎保留更多的现金来支持他的并购战略以及未来企业的成长需求，减少对资本市场的依赖。
这样，不考虑奖励部分，根据雅虎财经提供的Heckmann9月30日的收盘价8.25美元计算，其并购中国水饮料集团的代价约为4.6亿美金。
尽管金融市场动荡，Heckmann与中国水饮料集团的并购依然受到投资者追捧。在 10月30日Heckmann的股东特别大会上，有超过95％的股东投赞成票，反对并兑现的股东不到5％。
对于瓶装水市场，上海证券分析师郭昌盛认为，虽然随着人们生活水平的提高，瓶装水市场的绝对容量在扩大，但目前受到行业周期和食品意识提高的影响，这块市场的增速在放缓；未来品牌集中度会越来越高，小品牌会逐渐消亡。
而Richard J. Heckmann能否在中国再造并购神话还要靠时间检验？
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