总股本急剧缩水 中科智奔走现金流

　　贾玉宝 杨颖桦

　　经过14亿元拨备后，中科智系股东权益由2007年12月末的23.11亿元减少到2008年6月末的10.88亿元，其经营活动现金流为-1.77亿元，抛开那些正在嬗变中的内部问题事态，中科智系的财务状况和现金流已经捉襟见肘。

　　面对已经到来的1亿美元债券的利息支付，和即将到来的5399万元的政府无息贷款偿还，中科智创始人张锴雍不得不为资金流问题奔波。

　　总股本大瘦身

　　中科智系首家担保公司——深圳中科智担保投资有限公司（下称深圳中科智）年审财报显示，其合并的2005年、2006年的担保业务（以企业贷款担保为主）利润分别为1.36亿元、2.28亿元，净利润为1.27亿元、1.53亿元。而中科智另一主要从事个人贷款担保业务的深圳中兰德置业担保股份有限公司（下称深圳中兰德）年审财报显示，其2005年、2006年担保业务利润分别为6671万元、7908万元，净利润为5341万元、5201万元。

　　虽然深圳中科智、深圳中兰德2007年年报尚未年审，但就2007年的经济利好而言，其担保业务利润和净利润较之前会略有增加。但将深圳中科智、深圳中兰德经营业绩并表到CHINA ORIENWISE LIMITED（中国中科智有限公司，英属维尔京群岛离岸公司，下称维尔京中科智）财报后，维尔京中科智财报显示2007年净利润（税前）也仅为1.84亿元。这意味着张锴雍赖以成名的两家担保公司——深圳中科智、深圳中兰德，尤其是深圳中科智对整个中科智系的利润贡献权重相当之高。

　　而张锴雍驾驭整个大陆中科智系公司的中科智控股集团有限公司（下称中科智控股集团）2006年年审财报显示，其当年投资收益仅为132万元，净利润仅为1993万元。这相比其2006年年初高达6.36亿元、2006年年末高达7.37亿元的长期股权投资而言，实在不成比例。这也意味着中科智系的利润获得主要从担保业务中来，而不是其他非担保业务。

　　维尔京中科智财报显示，其2008年上半年亏损高达11.75亿元，主要原因是为其153亿元的担保余额提取了14亿元的损失拨备（2007年拨备额为1644万元）。这包括为其余额为17.2亿元的委托贷款担保拨备9.47亿元，为其余额为136亿元的银行贷款担保拨备4.57亿元。较之中科智系10年来累计高达700亿元的担保额和之前的低拨备而言，2008年上半年已经让中科智系迈进了一个关键但又不好跨越的门槛。

　　应该说，大幅度提高拨备是应对当前国际经济不景气和已经存在的中小企业拖欠还款的必然措施。但14亿元的拨备也令维尔京中科智的股本金大幅瘦身，从2007年12月末的23.11亿元减少到10.88亿元（少数股东权益为3235万元），这对包括亚洲开发银行、花旗亚洲企业投资公司、凯雷投资集团、GE商务融资集团在内的4家外资股东而言，显然难以做到心如止水。于是，当这4家外资股东委派的4名董事在领导一个特别调查委员会调查中科智系内部问题遇阻时，他们干脆集体辞职，并于9月8日至10月16日在新加坡证券交易所连续发表3份公告，就中科智系目前面临的问题公之于众。

　　实际上，继这3份公告陈述的银行禁止担保、中小企业恶意拖欠贷款、中层员工做假账9000万元并离职、部分员工辞职等中科智系内部事件之后，最终推迟至10月29日发布的半年报则更令维尔京中科智的中外方股东们同样难堪。

　　现金流难题

　　撇开高额拨备问题不谈，这份半年报还展示了中科智系并不富裕的财务状况。截至2008年6月末，维尔京中科智总资产为35.22亿元，总负债为24.35亿元，资产负债率为69.14％。其中，当期流动资产较2007年12月底的40.41亿元减少6.12亿元。流动资产项下，担保贷款减少了4.8亿元，银行存款由3.28亿元减少至250万元（相反，银行结存逐年增加，由2006年的4.78亿元到2007年的5.83亿元再到本期的7.26亿元），银行担保负债由6.95亿元增加至8.65亿元。而流动负债则增加7亿元至17.19亿元，其中变动较大的是，其他应付款由去年底的7642万元增至1.42亿元，银行担保负债由去年底的1.91亿元增至6.13亿元。

　　让维尔京中科智股东们感到担心的还有其净现金流的巨变。截至2008年6月末，其经营活动现金流为-1.77亿元（2007年12月末为5.21亿元）。导致这一变化的主因是中科智系在银行3个月以上的存款减少了3.56亿元。而其融资活动现金流虽然略有活跃，但依然未改变应付利息支出、股东贷款偿还同样为负的现实。如此种种状况以来，截至2008年6月末，维尔京中科智的现金及现金等值净增加值由去年底的4.56亿元减少至1.44亿元。

　　维尔京中科智半年报虽然由德勤会计师事务所审计，但德勤并未就这份半年报发表任何评论，因此，所有的问题尤其是事态的演进无法完全取决于数字分析。诚如半年报和公告所陈述，由大陆中科智系某子公司高层员工涉嫌伪造文件、擅自使用公司印信、非法担保套取9000万元银行贷款事件的影响尚未明晰。

　　尽管中科智已向公安机关报案，但该类型是孤案还是局部事态仍在中科智内部产生若干猜疑，部分员工离职似乎说明了类似事态的严重性。因此，正如大陆中科智系将资金用于股市和楼市的传言一样，所有的问题和事态的演进必然在外因和内因的主导下同时暴露出来。

　　就外因而言，中科智仍有两件涉及资金流的急迫问题需要面对。一是2006年底发行的年利息高达10.5％的1亿美元五年期高级抵押债券，中科智需要每年分两次付息，每次525万美元。也就是说，从现在算起，中科智还要为该笔债券支付4200万美元的利息和提供1亿美元的赎回金。但中科智已经违反了债券契约规定的最低股本规定，面对不好的财务状况，能否在规定的11月29日前按期付息存在变数。

　　再则，2007年中由广东省政府向中科智分两次提供的合计5399万元的无息贷款也将于2009年6月和7月分批到期，这意味着中科智至少要为这两件当初利好的外因，在目前财务不佳的情况下，作出应有回应。