笔夫

　　华尔街的好消息和坏消息交替传出，这使得道琼斯指数在近些日子里处在一个箱体内震荡。

　　只不过，好消息均属于市场臆测，而坏消息则是实实在在的。

　　先来看好消息，当贝尔斯登濒临破产引起股价大跌时，分析师说极度恐慌的到来表明市场已经见底，只是不知道恐慌是否到了极点，是用什么来衡量的。当雷曼兄弟筹得40亿美元以避免像贝尔斯登一样被收购时，道琼斯当天大涨300多点，投资人并没有考虑新筹集的资金是否还需用来堵更大的窟窿，而当统计数据表明，美国经济第四季度确实已经陷入衰退时，经济学家开始臆测，美联储的货币救市举措可能会使经济缓慢复苏。

　　再来看那些实实在在的坏消息。导致次贷危机的房屋销售市场仍然没有转好迹象。尽管数据显示住房存品在下降，但是2月份的新屋销售量仍然创下了13年以来的新低，而房屋价格比去年同期仍低10.7%。伯南克在周四的讲话中首次承认，美国经济已经陷入衰退，实质上，大多人经济学家在之前已经看到了这一点，只不过，他们正在等待着一个确实的数据来验证这一点，即将出来的2008年第一季度数据将会更加有力地印证这一点，而且可能会比想象的更糟一点，因为，按照美国统计部门的习惯，由于第四季度的数据出笼比较迟缓，所以很多数据会采用援引一些历史数据进行估算，而这样的结果一定是导致某种程度的高估。

　　实际上这也许还不是最坏的情况，我们现在已经开始有理由为一个趋势感到担忧，这个趋势就是，危机已经开始由金融领域向产业领域蔓延，由虚拟经济向实体经济蔓延，次贷危机开始向消费信贷领域蔓延，最后我们将可以发现，目前已经发生的危机仅仅是美国整体经济衰退的一个引子而已。不断攀高的失业率、不断降低的消费者信心指数已经为这一趋势作了最好的证明。

　　如此悲观的现实至少证明，现在就得出美国次贷危机已经过去的结论是天真和幼稚的，哈佛大学经济学教授罗格夫感叹：“住房价格此前经历了百年一遇的涨势，而现在正在经历百年一遇的崩盘。”一般性的悲观主义者视此次危机为类似1973-1975年那样的危机，而更悲观者却将其与30年代的大萧条相提并论，尽管这一提法可能不被大多数人所接受。

　　但我们需要注意的一个事实是，目前市场所反映出来的现实，是在美联储史无前例地动用国家力量的基础上才勉强维持的一种局面，包括向金融机构直接注入巨量流动性、向购房者提供解困帮助以及向贷款者提供金融帮助。然而，迄今为止，所有可能的救助方案已经用完，保尔森明确表示不可能会找到新的救助方案。从历史的经验来看，当所有可能采用的挽救办法用尽之时，真正的考验才刚刚开始。

　　索罗斯在近日表达了相同的观点，他认为道琼斯指数没有见底，在经过短暂的反弹之后，肯定会创出新低。对于这样的真正的市场玩家的预言，我们不能掉以轻心。

　　笔夫反复强调过道琼斯指数可能将触及10000点低点水平，我现在仍然维持这一预测，目前美股的箱体整理最可能的是为下一步最惨烈的下跌做最后的准备。