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　　作者:英国《金融时报》中文网撰稿人 吴锋

　　正如前不久那部好莱坞电影所刻画的,华尔街的信条是贪婪 (“Greed is good”)。当中国优酷网本周登陆纽约证交所(NYSE)时,中国屏蔽全球最大视频网站YouTube在法律、道义和WTO规则层面引发的争议,已经不是美国资本市场所考虑的问题。优酷网(纽交所代码:YOKU)上市当日大涨161%至33.44美元,为2005年以来美国股市股票上市首日涨幅之最(之前纪录由百度保持)。周四,优酷的股价一度被刷新至45.57美元。

　　45美元是什么概念?这一价格对应的市值是29亿美元。优酷网2010 年前三季度的销售额约3500万美元,29亿美元约相当于该公司预计年收入的60倍。注意这里的收入只是销售额的概念而不是净利润,优酷网目前还没有实现盈利。彭博(Bloomberg)的统计显示,12家在美国上市的互联网内容提供商(ICP)的平均估值水平是2011年预测收入的3倍。美国股市给优酷网的定价已经不能用“优”或“酷”来概括,简直可以用疯狂一词来形容。

　　如何解释这一现象?一种答案是不必解释。因为股票价格不同于公司盈利,不可能摆脱非理性的因素影响。对于盈利模式尚不成熟的网络公司,股价的波动尤其剧烈。中国、美国的股市过去都曾经出现过网络概念股的泡沫,这一现象在今天美联储接近零利率和二次量化宽松(QE2)的背景下,当然可能再现。

　　只有时间才能检验互联网公司的真实价值。10年前,雅虎 (Yahoo)和亚马逊(Amazon)的股价都达到过100美元,互联网泡沫破裂后,两家公司的股价都曾跌到过6美元以下。不同的是,今天雅虎的股价不过17美元,而亚马逊已经超过170美元。看看两家公司的财务报表,不难说出原因何在。大浪淘沙,还有更多的网络公司在资本市场只是流星一道,转眼不留痕迹。现在还有多少人会记得中国第一支收盘价超过百元的A股叫亿安科技呢?

　　具体到优酷网,以作者有限的见识,未来至少还面临很多挑战:1. 如何实现盈利;2. 面对酷6,土豆等市场份额接近竞争对手,如何保住市场?如何避免价格战影响盈利水平?此外,视频内容的版权成本和潜在争议,百度和门户网站加入视频市场,以及流量扩大后的运行成本(如租用贷款)都可能在未来困扰优酷网。

　　比优酷网的前景更令人担心的,是美国资本市场(也包括上市前介入的风险投资等私募资本)对中国互联网行业的影响。华尔街为中国创业企业慷慨付钱,甚至估价超过美国本土的公司,这有什么可担心的?

　　华尔街和硅谷为中国互联网公司支付高价格的动力,与其说来自对其创新能力的肯定,不如说是无法拒绝中国互联网市场的诱惑。

　　华尔街和硅谷的资本为优酷网和中国网络概念股支付高价,和为谷歌(Google)、苹果和未上市的Facebook 等公司支付高溢价,可以说都是为了获利,但具体的投资原因并不相同。投资者看重Google, Facebook, Twitter是因为其产品的创新属性和因此获得的竞争力,投资者肯为百度搜索、校内网、开心网或者新浪微博付钱,看中的是中国用户超过4亿的互联网市场 (且在不断增长)。

　　这意味着未来中国的互联网市场也许会变成:1.世界最大的互联网市场;2.用户主要使用全球市场流行产品或服务的本土化版本(或可称之为“山寨版”,“本土化”过程中模仿与创新的成分并存,读者可以自己判断);3.由百度、新浪、腾讯、阿里巴巴等本土公司主导;4.主要公司都在纽约/纳斯达克/香港上市,为硅谷和华尔街的资本赚取利润,且这些公司收入中的绝大部分来自中国。至于用户使用全球化和本土化的产品的区别,比较下 Google和百度的搜索结果好了。

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