黄金一直以来的“宝座”——被冠为对冲美元贬值风险、通胀风险的最佳资产，似乎要转让给比特币了。

　　近日大多数主要欧洲国家都处于国家封锁状态，且还没有放松的迹象，美国部分州也开始实施宵禁等限制措施。投资者押注，未来几个月，各经济体将强烈依赖政府的支持，这意味着各国央行的资产负债表将再一次大幅扩张。

　　全球最大的五家央行(美联储、欧洲央行、日本央行、中国央行和英国央行)的资产负债表今年迄今已增长超过7万亿美元，这明显支撑了大部分市场，并促进资产价格和基本面大幅复苏。

　　正如美联储主席鲍威尔所说，接下来的几个月可能很有挑战性，现在考虑让美联储资产负债表规模正常化还为时过早，经济可能仍需财政和货币支持。因此各国料不会很快停止购债计划，甚至有些国家还在扩大购债计划。此外，越来越多的国债，特别是负收益率国债在涌入市场。

　　01 贴钱买国债的时代，黄金其实并非那么吃香？

　　各国央行将借债利率一降再降，有些国家的利率已经跌入负值区间，虽然借钱还倒贴银行钱看起来很荒谬，但这种现象的确已普遍存在全球各国中：

　　据统计，全球现在的负收益债务规模高达16.9万亿美元。在欧洲，法国、德国、荷兰、瑞士的5年期国债收益率分别是-0.663%、-0.751%、-0.710%和-0.766%。

　　尽管美国实际收益率似乎在8月份已经触底，当时5年期实际收益率-1.4%(目前为-1.25%)，负收益债券的数量在最近几个月仍在继续飙升。负收益率债券可以被视为经济活动的“实时指标”，更多收益率低于0%的债券意味着对经济前景的担忧加剧。

　　在过去几年里，黄金的价格和负收益债务规模呈现强劲的正相关关系，但值得注意的是，最近几周金价却一直跟随美国实际利率下跌而不断下跌，这意味着黄金在当前环境中仍然对美国实际利率十分敏感。

　　许多投资者特别担心，美国会不会也加入负收益队伍？

　　古根汉姆投资公司首席投资官Scott Minerd预测，到2022年，10年期美国国债的收益率可能会从目前的0.82%左右跌至-0.5%。

　　Minerd说，美联储更加专注于维持物价稳定和充分就业的双重使命，为达到这一目标可能会将利率维持在低水平。这种环境往往会促使人们投资收益率较高但风险较高的资产，比如股市和比特币。从下图可以明显看出，现在与负收益债务规模呈现正相关关系的是比特币。    　　02 金股比特币PK，谁能胜出？

　　虽说股票近期重新被青睐了，但自上周出现疫苗“红天鹅”事件之后，股票市场也出现了一些分化。标普500指标在“疫苗之夜”创下新高之后就出现了盘整，标普500指标周四仅比上周三收盘时高出1%。

　　另外，标普500指标中有许多受益于疫情的超大型成长股，因此，在观察疫苗对市场的影响时，它可能不是最好的跟踪指数。

　　我们可以观察全球范围内的其他一些特定资产，很明显，市场偏好周期性风险资产——能源类股和金融类股一路飙升，欧洲股市的表现明显好于美国股市。其中表现最差的是科技股，自疫苗消息传出以来，追踪10支科技公司成分股的FANG+指数下跌了3.8%，在此之前该指数累计上涨了77.5%。

　　比特币和FANG等大型科技股在最近几周出现了强烈的分化。在过去，比特币价格对股票走势(尤其是超大型成长股)非常敏感，在3月美股暴跌期间，比特币下跌了60%，在9月初美股出现回调期间，比特币也下跌了近20%。

　　但是观察下图可以发现，在此之后两者走势似乎开始相背，投资者预计，未来比特币也可以和下跌的科技股逆势而驰，转为迅猛上涨。    　　此外金银等避险资产和比特币也出现表现分化，上周以来，黄金累跌3.6%，白银累跌4.4%，相反，比特币大涨13.4%。实际上过去六周，越来越多的投资者开始将比特币视为值得投资的可靠资产，他们对比特币的需求越来越大，比特币价格因此也上涨了70%以上。

　　此前，金十VIP风险预警也曾指出，黄金和白银投资需求近期出现下滑，多只看涨黄金和白银的ETF资金不断流出。    　　就连巴菲特二季度罕见建仓的黄金股也遭到大幅减持。

　　由此看来，对冲美元贬值风险、通胀和其他风险的最佳资产这一“宝座”，黄金似乎要转让给比特币了。

　　不过比特币的辉煌之路似乎不是那么一帆风顺。宏观经济研究所Rothko Research分析，短期内，随着投资者开始获利了结比特币，比特币会在19500点(2017年12月的高点)遭遇短期阻力，出现小幅盘整。不过，该机构认为，比特币的任何大幅回调都应该被视为逢低买入的好机会。

　　从中长期来看，Rothko Research非常看好比特币，认为它可以作为一种强有力的对冲货币贬值和通胀压力的工具。