本刊记者 马曼然

　　北京时间 11 月 16 日凌晨消息，巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦公司近日大量购入美国第三大能源公司康菲石油的股票， 成为康菲石油最大股东。 伯克希尔在 11 月 15日提交的监管文件中称， 截至 9 月30 日， 该公司持有 8300 多万股康菲股票，远远高于截至 3 月 31 日的1750 万股左右。

　　巴菲特买入康菲石油的消息一度成为中国投资者关注的焦点，因为巴菲特曾买过中国石油（601857行情,爱股,主力动向） H 股，并于去年 9 月减持。更值得关注的是，巴菲特在去年 10 月底接受央视专访时表示，若未来中国石油H 股大幅下跌的话， 我还会再买回来。 据此，国内很多专家认为，伯克希尔·哈撒韦增持康菲石油股票的活动表明， 该公司预测全球能源的长期价格将会上升。

　　押注石油股，意在油价？

　　巴菲特押注康菲石油， 是基于未来油价走高的判断吗？ 与其枉自猜想，倒不如仔细分析。 对此，我们可以先给出假设，然后再一一论证。

　　康菲石油不仅经过了 1980～1999 年的石油价格熊市，还经过了 1999 年以来的石油价格牛市。 尤其是在 1980～1999 年的石油熊市期间， 康菲石油并没有反映出行业周期性的特征， 股价依然稳步向上。若从这个角度来看，即便未来石油价格再现长期熊市，康菲石油的股价依然有可能取得不错的进步。

　　一项有望发酵的投资

　　或许有人会认为康菲石油股价能够在 1980～1999 年的石油熊市期间走高， 主要得益于当时美股大牛市。果真如此吗？记者查阅了康菲石油的历史财务数据。

　　1998 年、1999 年和 2000 年这三年的石油价格位于几十年以来的最低点。观察康菲石油的财务数据，这三年净利润/资本开支不降反升，经营十分稳健。另外，1998～2007 年10 年间， 康菲石油 10 年的净利润增长/10 年的资本开支高达 17.1％，净利润增长幅度达 4900％。 这就不难解释为什么康菲石油不仅摆脱了石油价格周期的影响， 而且还把SP500 指数远远地甩到了身后。对于巴菲特而言，无论石油价格如何， 这项投资具有相当高的安全边际。

　　不过，记者注意到，在今年以来巴菲特买入的股票中，诸如比亚迪、通用电气、 康菲石油等等很多都与能源有关， 这自然使人感到巴菲特在“赌”未来石油价格的走高。但是，回想一下他去年 10 月底接受央视专访时关于石油价格那段话，“如果石油在 30 美元/桶的时候， 我们很乐观，如果到了 75 美元，我不是说它就下跌， 但是我就不像以前那么自信”。 言外之意，巴菲特似乎并不乐见油价高涨。另外，从图 2 中撇去通胀因素后的国际原油价格走势可以看出，长期而言，石油价格的涨幅并不可观， 扣除通胀因素后的石油价格至今仍未超过 1980 年的高位。

　　对于巴菲特为什么选择康菲石油，而不是其他的石油公司？除了康菲石油拥有稳健的财务状况外，记者还注意到，以本周三（12 月 3 日）康菲石油 49.76 美元/股的收盘价计算， 其动态 PE 仅为 3.89 倍、PB 为0.78 倍 （因无法得知巴菲特的具体买入时间和价格， 姑且以当前收盘价计算）。 总的来说，巴菲特买入康菲石油仍可谓物美价廉。

　　相关链接：康菲石油公司(ConocoPhillips)

　　康菲石油由美国康纳和石油公司 (Conoco) 和菲利普斯石油公司(Phillips) 于 2002 年 8 月 30 日合并而成立， 是全球著名的国际一体化能源公司，主要从事石油、天然气勘探、生产、加工和营销,是全美第三大能源公司。 在全世界非政府控制的公司中， 康菲石油公司拥有的已探明的油气储量名列第八。