“VIE”结构或成调查目标 当日超过40只中概股跌幅超过4%

　　昨日，美国上市的新东方(NYSE:EDU)宣布收到SEC(美国证券交易委员会)关于VIE结构调整的调查函件。受此影响，新东方股价周二大跌34.32%，收报于14.62美元，创下52周新低，盘中最低跌至13.86美元。而受此影响，整个中国概念股全线大跌，超过40只股票跌幅超4%。虽然新东方相关人士表示，此次VIE调整和支付宝完全不一样，但去年以来，多家中概股公司退市，多只中概股股价大幅下跌，中国企业赴美IPO数量降至历史低点，中概股遭遇了前所未有的危机。有业内人士表示，中概股目前的处境，除了全球经济困境、做空机构兴风作浪外，还有中国企业本身的问题等多重因素导致。

　　文/记者段郴群

　　据悉，此次调查事件起因于新东方7月11日宣布，将通过简化国内实体北京新东方股权结构以进一步加强公司治理结构，将此前主要由11位股东持有更改为俞敏洪100%持有。公司称结构调整对股东价值没有影响，同时对合并财务报表也不会产生影响。

　　2004年IPO时的招股书显示，新东方在美国上市的主体是在开曼注册的公司，其通过VIE结构控股在国内的运营实体北京新东方。北京新东方此前有11个股东，其中俞敏洪持股53%，但近年其他10位股东已离开新东方。新东方CFO谢东萤表示，新东方调整的不是VIE结构，而是国内运营实体的股权机构。新东方此次VIE结构调整光明正大，原有10个创始人均离职且对公司管理和运营没有任何影响；同时，俞敏洪100%控股VIE，并不影响股东结构。而谢东萤还表示，新东方将全力配合SEC调查。法国里昂证券分析师詹姆斯·李昨日发表研究报告称，SEC对新东方的调查可能仅限于该公司的单一问题，并不涉及整个VIE（可变利益实体）结构。

　　昨日，投资机构Robert W. Baird将新东方股票评级由“跑赢大盘”下调至“中性”，并且将其目标价由32美元下调至19美元。

　　多家中概股设立VIE

　　新东方被调查一事引发整个中概股股价大面积下挫，本报粗略统计，截至昨日美股收盘，有超过40只中概股跌幅超过4%。市场猜测，如果SEC对VIE结构存在疑虑，影响显然会更为广泛，因为多数在美上市的中国企业都设立了VIE。

　　中概股遭遇空前挑战

　　北京安翔泰投资管理有限公司总经理黄河愿昨日表示，如果在之前所签的VIE协议，没有对境内的经营实体北京新东方进行治理结构方面的约束，那么北京新东方对治理结构的调整很可能会影响到上市公司的业绩。

　　对于未来中国企业或者中概股如何获得欧美市场投资者的认可，黄河愿建议，一是必须按照欧美法系的规则完善公司治理结构，同时，必须按照欧美市场规则，做好信息披露，而关键的是，企业应该实实在在地把主要精力放到如何切实搞好公司经营上来。

　　名词解释

　　VIE结构即协议控制，又称“新浪模式”、“搜狐模式”，在2006年以前主要用于互联网公司的境外私募与境外上市。在VIE结构下，境外注册的上市公司和在境内进行运营业务的实体相分离，而境外公司通过协议的方式控制业务实体，业务实体是上市公司的VIEs(可变利益实体)。后来这一结构被推而广之，应用许多非互联网赴美上市的公司中。