2、记账式国债

　　记账式国债为我国发行量最大的一类国债，每个月都会有多批记账式国债要发行。相比储蓄国债来说，记账式国债的利率要低一些，比如目前3年期和5年期的记账式国债的利率分别为2.8%和2.9%左右，比同期的储蓄国债低了1%以上。不过，记账式国债的利率不是固定了，它会随着国债的价格的涨跌而变化。

　　记账式国债的收益率虽然较低，但它也有优点。比如记账式国债可以上市交易，流动性较好，又比如因为记账式国债的价格会经常变化，所以还能根据其价格变化赚取差价收益。

　　另外，记账式国债可选择的期限较多，从3个月到50年的都有，而且因为发行量较大，也更容易买到。所以，如果对流动性有较高的需求或者买不到储蓄国债，记账式国债就是个不错的选择。

　　可以看到，2021年要发行的记账式国债要比储蓄国债多得多。而且上方还仅仅是记账式附息国债的发行计划，除了记账式是附息国债外，还有一类记账式贴现国债。不过，记账式贴现国债的发行计划一般是每个季度公布一次。

　　记账式附息国债和记账式贴现国债的区别在于，记账式附息国债是有票面利率的，记账式贴现国债没有票面利率，以低于面值的价格发行。另外，记账式贴现国债都是短期限的，最长期限也只有182天，而记账式附息国债都是期限较长的，最短期限也是1年，因为期限不同，所以在收益率上也不同。

　　要购买记账式国债，除了可以去银行买之外，还能去证券公司购买。当然，也并不是所有的银行和证券公司都能买。

　　存在2021年再发7万亿元国债的可能

　　MLF超量续作，背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作，背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作，背后是超储率降至2017年水平

　　2021国债净发行：预计低于2020的可能性较大。根据12月18日的中央经济工作会议，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。从更可持续的角度出发，2020年因疫情推出赤字率3.6%以上+特别国债1万亿元的组合，在2021年延续的概率较低。按2015-2019年预算赤字率位于2.3-3.0%来看，2021年赤字率回归3.0%的可能性较大。据此推算，假设2021年现价GDP同比在8-12%区间，3.0%的赤字率对应预算赤字约3.3-3.4万亿元。考虑到2015-2020年中央赤字占总赤字的比重介于64.2%到73.9%，假设2021年中央赤字占总赤字的比重约70%，对应中央赤字约2.3-2.4万亿元，需要发行国债进行融资，基本上对应国债净发行额。

　　2021年国债净发行额存在超过预算赤字的可能。回溯历史数据可以发现，中央赤字与国债净发行额之间并非完全对应关系。2013和2020年，国债净发行额均超出当年的中央赤字。背后的原因在于我国国债采用余额管理，通过限定一个年末不得突破的国债余额上限，来控制国债发行，而非直接根据中央赤字安排发行。因而国债净发行额，可能高于中央赤字，高出约8-9%，类似2013和2020年;也可能低于中央赤字，类似2012和2014-2019年，低了约5%。假如2021年中央赤字约2.3-2.4万亿元，对应的国债净发行范围在2.20-2.62万亿元，明显低于2020年的4万亿元。

　　2021国债发行量估算：存在达到7万亿元的可能。根据前文分析，2021年国债净发行额超过2.7万亿元的概率不大，而2021年国债到期额约3.6万亿元，那么按超过净发行额上限的2.7万亿元估算，2021年国债总发行额看似是净发行加到期约6.3万亿元，明显低于2020年的国债发行额7.1万亿元。但该方法忽略了贴现国债存在当年发行当年到期的情况。由于贴现国债的期限主要是一个季度或者半年，因而2016-2019年每年约有61-66%的贴现式国债当年发行当年到期。2020年发行的15709亿元贴现国债，其中6472亿元于年内到期。

　　2021年这种情况可能会延续，贴现式国债当年发行、当年到期的金额可能也会达到6000亿元左右的规模。加上国债净发行假设为2.7万亿元、不含当年发行当年到期贴现国债的到期额3.6万亿元，则2021年国债总发行额将达到6.9万亿元以上。考虑到2021年一季度贴现式国债到期量高达6523亿元，如果财政部一季度发行较多贴现国债进行滚动融资，那么这些新发贴现国债也将在2021年内到期。在这种情况下，较多的贴现国债发行额有可能将2021年国债总发行额推升至7万亿元左右的水平。