我们在 5 月份的 致投资者邮件 中深入探讨了比特币减半的话题，当时比特币的区块奖励刚刚减半。那个时候，我们这样写到：

「过去两周比特币价格走势大体上波澜不惊，一些评论认为比特币区块奖励减半已经发生，但是却没有从中赚到钱。因此我们强调，比特币区块奖励减半是一件大事，其影响可能需要等待数年时间才能展现出来。一般来说，在区块奖励减半之前的 1.3 年时间里，市场可能会出现低估，平均来看，市场出现高峰的时间可能会在区块奖励减半发生之后的 1.2 年左右，这样一个完全的周期耗时可能需要两年半左右。」

现在，「减半」效应正在发生——完全符我们的预测。

长话短说，「减半」会产生巨大影响——但是，往往需要花费一两年年时间才能看到减半对整个市场到底产生了什么影响。

在去年四月份致投资人的信中，我们给出过一些预测，现在看来那些预测基本上和实际情况相吻合。我们的分析基于对比比特币相对于流通量的供应 / 流量减少趋势做出，对每次区块奖励减半发生时对比一次，同时还会评估减半对比特币价格产生的后续影响(下面会有完整分析)。

在我们去年四月发布的投资人信中，我们预测如果比特币经历了历史性的「stock-to-flow」影响，那么之后每个月，比特币价格会按照以下路径反弹：

虽然经历了几个月时间的缓慢变动，但目前比特币的价格变动基本上还算符合预期。所以问题是：比特币会在 2021 年 8 月 1 日之前达到 115,212 美元吗?

对于比特币是不是会在 2021 年 8 月 1 日达到 115,212 美元，我可没说要把自己全部家当押注在这件事上，但我觉得真的有可能发生，我们正朝着正确的方向前进。

— 2021 年 1 月 8 日，Pantera Capital 联席首席投资官兼首席执行官 Dan Morehead 接受 Fox Business 采访时如是说当每个人都在问比特币「减半」效应是否已经完全体现在当前价格中时，我会提醒他们记住 2020 年 5 月的投资人电话会议上，加密货币交易所 Kraken 首席执行官 Jesse Powell 做出的精彩回应：

提问 : 比特币减半效应是否已经体现到价格中了?

回答：我不认为比特币会自己给自己定价。

— Jesse Powell, 比特币减半电话会议 , May 12 2020

至少从目前来看，比特币的价格似乎还没有体现出供需失衡的问题。当前我们仍处于 10 年指数复合回报趋势线下方，当前比特币价格低于此前我们的预测。美联储在疯狂印钞，摩根士丹利(Morgan Stanley)购买了商业智能软件巨头微策略(MicroStrategy)公司 10%的股份。感觉上，减半效应并未在比特币价格上完全体现。