最近几天,人民币兑美元汇率走势成为市场的焦点问题。从央行对中间价的引导,到市场的具体波动,可以说既在情理之中,又在意料之外,颇有“雾里看花”的味道。我们认为,中间价连续三天基本开在同一水平,或许央行是在引导市场的贬值预期,为今后汇率走跌进行热身。
情理之中,是市场已经预计到人民币贬值压力越来越大,贬值只是时间问题,远期和NDF市场已经充分反映出了这种压力,而且近期决策层不断发出要千方百计稳定出口的声音,因此贬值并不意外;意料之外,是央行连续三天将中间价开在基本相同的位置,且放任市场做空;央行并未出手干预,导致人民币连续三天跌停,周一收盘前跌停,周二下午封在跌停,周三开盘即告跌停,尾盘小幅回升。
我们认为,由于央行并未对汇率政策变化做出公开阐释,且中间价连续三天基本开在同一水平,因此目前还没有充分证据表明,人民币将转向大幅贬值。或许央行是在引导市场的贬值预期,为今后汇率走跌进行热身。而且,即使出现贬值,为了避免对经济活动造成过大冲击,也不太可能是一次性大幅贬值,更有可能是小步慢走的方式。
对于央行放手让人民币跌停,且不出面干预,不排除是一种压力测试。此间或有三种含义,一是“投石问路”,试探市场对人民币贬值的反应,收集相关情况,以制定今后的汇率政策,目前来看,市场对这一变化相当敏感,反映出仍有相当大的贬值压力有待释放,如何处理这一压力,值得玩味;二是“打草惊蛇”,通过小幅贬值,诱发投机性热钱现身,观察资金外流的压力到底有多大,由于数据的关系,这一点尚不得而知;三是“易守为攻”,在新一轮中美经济战略对话即将举行,和美国新总统奥巴马上台之际,使人民币汇率从西方手中的一张牌,变为谈判的筹码。
从最近三天的市场情况来看,人民币汇率在小幅贬值后基本维持了稳定,但我们认为,市场流动性引发的问题应引起重视。由于市场屡屡封在跌停,导致银行间市场报价不活跃,难以达成交易,可能会对银行的代客结售汇业务带来影响,对企业正常的购汇需求造成压制,影响企业运营。对此,或可以考虑以下两种方式进行化解,一是央行适度进行干预,保证市场存在一定的流动性,避免银行与企业间的正常结售汇业务受到冲击;二是适度扩大人民币浮动区间,比如可以从目前的每日千分之五,扩大到百分之一,进一步释放市场动能。
由于人民币未来的汇率政策尚未明确,且国内外宏观经济中的不确定因素日益复杂,因此不论是企业还是投资者,在人民币汇率上应保持谨慎应对的策略。
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