美国将于今年 11 月 3 日进行总统大选，政治周期对美国股市的影响是市场较为关切的问题。但目前很多研究的方法并不一定会得出正确的结论，因为简单的回顾历史经验在方法上不够严谨，很多变量没有控制，很多解释原因没有经过检验，即没有采用合适的计量经济学手段而粗糙的判定经验是无法对结论和解释进行外推的，当然即使是严谨的学术研究也无法对结论和解释进行外推，因为一般性可以指导特殊性，但不能决定特殊性，不过即使是这样，也只有更为严谨的结论才可以达到“以史为鉴”的目的，本文试图将国外学术文献中的相关结论与当前的实际情况结合讨论，对美国大选与股市的关系做出判断。

本报告通过介绍主流文献中的研究结论， 假设如果是拜登当选总统，则存在一定的可能性出现下列现象。

(1)指数投资：总统任期内股市超额收益与共和党总统任期相比可能更高，从公司规模上看主要集中于小公司，从行业上看主要集中于与政府支出高度相关的行业。

(2)量化多因子投资：小公司的超额收益可能更高，原因是更高的市场和违约风险溢价。若偏向支持小企业的扩张政策引起通胀，则货币政策收紧会增高小企业的违约风险。若民主党同时控制白宫、众议院和参议院，对量化投资而言规模因子(SMB)显著为正的概率会增加。

(3)市场择时方面：总统任期内的后两年与前两年相比，S&P500 的超额收益可能更高。

(4)波动率方面：拜登的选情若逐渐提振，则股市的波动率可能增加。

(5)ESG 投资方面：“罪恶股票”(如烟草、酿酒和博彩)的表现可能比较差。

(6)行业基本面与量化基本面方面：与政府支出相关性高(如导弹与航天制造、造船及维修、广电、科研、电灯及零件制造、石油与天然气开采、报纸出版、印刷电路组装制造、广播与通讯设备、造纸厂等)的行业中的公司表现可能比较好。

如果是特朗普连任，则结论可能大体相反。

风险提示：美国选情变化超预期、美国疫情防控及经济恢复超预期、国际金融市场波动超预期。