12月18日，中央经济工作会议通稿发布，我们点评如下：会议对经济表现做出较高评价，但衍生风险不容忽视。政策操作不急转弯。由于面临以上风险，宏观政策强调保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度。对于明年，我们认为值得关注以下几个方面：政府市场共同发力，强化国家战略科技力量;重提“需求侧管理”，对需求侧进行有效制度安排;拓展了强化反垄断和防止资本无序扩张相关内容;房地产重新作为一项重点任务值得重视;关于做好碳达峰、碳中和工作。

　　宏观：力求平稳转弯

　　会议对经济表现做出较高评价，但衍生风险不容忽视。

　　面对疫情，中国应对较为出色，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。但是疫情和外部仍有不确定性，经济恢复基础尚不牢固，复苏不稳定不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。例如，部分接触性服务业仍然受到疫情负面影响，恢复较为缓慢;小企业恢复弱于大企业;就业结构性矛盾仍然突出;明年企业面临大规模债务到期，偿债压力较大，带来内生性紧信用等。

　　政策操作不急转弯。

　　由于面临以上风险，宏观政策强调保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度。这种对于政策的定调，降低了市场对于政策过快退出的担忧。政策操作上强调“更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。“积极的财政政策和稳健的货币政策”大基调不变，具体提法上相比2019年略有调整。财政政策在“大力提效”后加上了“更可持续”，强调“保持适度支出强度”，我们认为这意味着明年广义财政赤字率虽然将低于今年，但是仍然会考虑到疫情冲击而保持较高水平。

　　结构上有放有收：对于国家重大战略任务要增强财力保障，主动作为三个方面(促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配);对于地方政府隐性债务要抓实化解，党政机关要坚持过紧日子。货币政策在“灵活适度”后加上了“精准”和“合理”，“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”延续了央行第三季度《货币政策执行报告》中的提法，“处理好恢复经济和防范风险关系”，我们认为这意味着货币政策仍然将随机应变，并将做好定向金融支持(科技创新、小微企业、绿色发展)。