美联储什么时候会加息

　　美联储明显上调了2021年的通胀预期，虽然重申通胀上升主要来自暂时的因素，但释放了两年后、即2023年较有可能加息不止一次的信号。相比2021年3月公布预期利率路线时，联储决策者预计加息会更快到来。一季度，在1.9万亿美元财政刺激下，美国经济需求异常旺盛，并在二季度迎来通胀爆表，但种种迹象表明，增长和通胀或许已经达到了峰值。值得一提的是，圣路易联储行长Jim Bullard周五表示，本周美联储货币政策倾向略微鹰派是很自然的，最早可能在明年加息，这比本周三美联储公布的点阵图显示的多数联储官员预期加息时间还要早。Bullard讲话后，对近期加息敏感的2年期美债等短债收益率走高，而10年期美债等长债收益率继续下行，美元则是上扬。

　　美联储卡普兰预计2022年将加息 并认为启动减码宜早不宜迟

　　美国经济可能比人们预期的更早达到美联储缩减资产购买规模的门槛，他还预期明年会加息。

　　“随着我们取得重大进一步进展，我认为这将比人们预期的更早发生——宜早不宜迟——而且我们正在抵御这场大流行病的影响。我认为从风险管理的角度来看，开始调整对美国国债和抵押贷款支持证券的购买，会让我们日子好过得多。

　　他预测2022年基准利率将从目前接近零的水平上调，因为今年和明年的通胀率都会超过央行设定的2%目标，同时失业率会降至4%以下。他拒绝详细说明他对2023年利率的预测。

　　通过今年的压力测试后，以摩根大通和美国银行为首的美国大银行预计将向股东反馈1420亿美元的资本。

　　在限制股票回购和分红一年后，美联储有望在周四宣布压力测试结果时对表现好的银行取消其余的疫情期限制。

　　美国六大银行——摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、摩根士丹利和高盛——预计都将通过压力测试，令他们有望未来四个季度将股东总回报翻番。

　　压力测试是在上次金融危机之后设立的，旨在评估银行是否有足够的资本来抵御经济动荡。尽管通常每年进行一次，但美联储在大流行期间要求进行额外的测试。

　　现在，由于大多数银行坐拥大量过剩现金，压力测试主要成了衡量银行可以向投资者发放多少钱的指标。

　　美联储上一次加息是什么时候

　　2008年全球金融危机之后，在长达6年的时间里，美联储先后进行了3轮QE，资产负债表从9000亿美元，暴涨到了4.5万亿美元。

　　2013年缩减QE之后的加息，更是远至两年之后，而且，在加息一次之后，又间隔了两年才再次加息。

　　美联储什么时候会加息

　　美联储明显上调了2021年的通胀预期，虽然重申通胀上升主要来自暂时的因素，但释放了两年后、即2023年较有可能加息不止一次的信号。相比2021年3月公布预期利率路线时，联储决策者预计加息会更快到来。一季度，在1.9万亿美元财政刺激下，美国经济需求异常旺盛，并在二季度迎来通胀爆表，但种种迹象表明，增长和通胀或许已经达到了峰值。值得一提的是，圣路易联储行长Jim Bullard周五表示，本周美联储货币政策倾向略微鹰派是很自然的，最早可能在明年加息，这比本周三美联储公布的点阵图显示的多数联储官员预期加息时间还要早。Bullard讲话后，对近期加息敏感的2年期美债等短债收益率走高，而10年期美债等长债收益率继续下行，美元则是上扬。

　　美联储卡普兰预计2022年将加息 并认为启动减码宜早不宜迟

　　美国经济可能比人们预期的更早达到美联储缩减资产购买规模的门槛，他还预期明年会加息。

　　“随着我们取得重大进一步进展，我认为这将比人们预期的更早发生——宜早不宜迟——而且我们正在抵御这场大流行病的影响。我认为从风险管理的角度来看，开始调整对美国国债和抵押贷款支持证券的购买，会让我们日子好过得多。

　　他预测2022年基准利率将从目前接近零的水平上调，因为今年和明年的通胀率都会超过央行设定的2%目标，同时失业率会降至4%以下。他拒绝详细说明他对2023年利率的预测。

　　通过今年的压力测试后，以摩根大通和美国银行为首的美国大银行预计将向股东反馈1420亿美元的资本。

　　在限制股票回购和分红一年后，美联储有望在周四宣布压力测试结果时对表现好的银行取消其余的疫情期限制。

　　美国六大银行——摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、摩根士丹利和高盛——预计都将通过压力测试，令他们有望未来四个季度将股东总回报翻番。

　　压力测试是在上次金融危机之后设立的，旨在评估银行是否有足够的资本来抵御经济动荡。尽管通常每年进行一次，但美联储在大流行期间要求进行额外的测试。

　　现在，由于大多数银行坐拥大量过剩现金，压力测试主要成了衡量银行可以向投资者发放多少钱的指标。

　　美联储上一次加息是什么时候

　　2021年美联储加息会对经济造成什么样的影响?

　　1、6 月FOMC 会议主要内容

　　会议将超额存款准备金利率由0.1%上调至0.15%，将隔夜逆回购利率由0%上调至0.05%，其余货币政策未做调整。会议声明中弱化疫情对经济的拖累，明确疫苗对经济的积极作用，反映美联储已认可疫苗接种对经济前景的积极影响。经济预测：上调了2021、2023 年GDP 预测至7%、2.4%;下调了2022年的失业率预测至3.8%;上调了2021-2022 年的核心PCE 预测至3%、2.1%。

　　2、6 月FOMC 会议回答了哪些问题?

　　4 月FOMC 会议以来，美国发布的各项重要经济数据与市场预期存在一定偏差，与美联储给出的指引也有一定的差异;而美联储双重目标中通胀创新高+就业缓慢修复的“背离”组合也为货币政策走向带来了不确定性。6 月会议及新闻发布会对上述问题进行了回答：

　　1)通胀：4-5 月CPI 持续超预期;纽约联储发布的5 月居民对未来一年的通胀预期由前值3.4%上调至4%，创有数据以来新高。

　　6 月会议中表示：美联储承认当前通胀上涨超出预期，避免了市场对美联储持续强调通胀是暂时的而产生的不信任。但同时美联储依然强调中长期通胀稳定，并指出在平均通胀目标制下，美联储能够接受短期通胀超出2%，从而也避免了引导市场对通胀上行引发货币政策转向的预期。

　　2)就业：4-5 月非农就业数据连续低于预期，预期随着失业救济金到期、学校复课，劳动参与率提升，美国就业市场将有望快速修复。

　　6 月会议中表示：美联储表示对未来就业前景的乐观，并解释了近期就业数据弱于预期的原因，认为有望得到缓解。

　　3)货币政策转向：市场预期2021 年8 月杰克逊霍尔年会上美联储可能释放Taper 预期。

　　6 月会议中表示：美联储承认了近期的经济修复是超预期的，同时不再回避对Taper 问题的讨论，并提及美联储已开始讨论考虑Taper 的计划(talk about talkabout taper)，可能间接反映了从此次会议开始，美联储可能将逐渐开始增加与市场对Taper 的沟通。

　　3、美联储双重目标完成几何?

　　通胀：5 月核心CPI 同比+3.8%，4 月核心PCE 同比+3.06%，远超出疫情前2%左右的水平。但根据平均通胀目标的框架，目前市场预期平均通胀目标值的区间时长在24-36 个月，即2-3 年的区间中，通胀均值在2%。若以2020 年为起点，2020-2022 年区间中通胀均值为2%，则按照目前美联储预期2021/2022年核心PCE 分别为3%/2.1%，可实现三年均值2%的目标水平。

　　就业：美国就业市场需求(以职位空缺数衡量)、供给(以劳动参与率衡量)与失业率情况均优于2013 年Taper 前。由于疫情、保育等原因，目前就业市场缺口仍大于2013 年，但美联储认为未来有望缓解。

　　4、美联储的“杂技之环”——如何理解Taper 前夕美联储的操作美联储在Taper 前面临着一个循环：美联储在正式释放Taper 预期前需要营造一个宽松的流动性环境，从而让金融市场产生流动性宽松的信心，能更平稳的接受Taper 操作。但在流动性边际变化主导的时候，往往会加剧股债的同向性;这又会带来资本市场的脆弱性增加，并掣肘货币政策转向，进一步带来通胀预期的发酵。为压制通胀预期，美联储则需要释放货币政策转向，而这又需要金融市场宽松的流动性作为条件。由此便形成了美联储在当下转向前夕的“杂技之环”。

　　当下美联储正面临金融市场股债同向性提升的问题(目前美股美债相关系数同向性水平几乎等于2013 年年底的水平)，对美联储的预期管理能力提出了更高的挑战，因此美联储更需要维持宽松流动性环境以呵护金融市场预期。这也导致近期美联储配合财政部，通过财政存款支出加速+美联储单周天量购债的操作，带来金融市场流动性“泛滥”，压制美债名义利率与通胀预期的上行趋势。

　　而复盘2013 年Taper 前美联储的操作也可以看到，当下美联储的宽松操作与2013 年Taper 前十分类似，因此未来两个月美联储明确Taper 预期的概率较大。当下这一宽松的背后，实际上是为了后续Taper 的紧缩做流动性的铺垫。

　　往后看，美联储本轮主动宽松有2 个主要的跟踪指标：1)ON RRP 交易量，当交易量维持高位，反映金融市场流动性仍充裕;2)5Y5Y 美元隔夜指数掉期隐含的美国通胀预期，当通胀预期未抬头，则说明充裕流动性对名义利率与通胀预期的压制仍有效。

　　5、美债收益率：Taper 明确前上行风险不大。由于Taper 前美联储需要营造宽松的流动性环境，而目前美联储购债行为仍在继续、TGA 账户余额至7 月末或仍将下降，因此流动性环境有望延续宽松，美债名义利率上行的风险也不大。而预计未来随着Taper 预期的明确落地，美债收益率大概率快速上行，通胀预期走高，实际利率也同步走高。

　　6、美元指数：未来3-6 个月反弹概率较高。一则，去年下半年以来，美德利差持续走高，但美元则偏弱，从历史上看这种背离往往以美元指数的追赶作为结果，即美元将上涨。二则美联储在未来2 个月左右大概率会明确Taper 预期，届时货币政策走向大概率较欧洲央行更为紧缩，带来美元反弹。三则美国财政赤字扩张初期，在中期(1-2 年左右)维度中，财政赤字扩张带来经济增速偏强，往往会带来美元指数走势也偏强。

　　7、人民币汇率：升值或已近尾声。根据“内外盘联动分析框架”，美元指数反弹背景下，人民币汇率会呈现贬值压力，因此人民币汇率升值或已接近尾声。

　　8、黄金：由于我们认为未来随着Taper 预期的明确落地，美债收益率大概率快速上行，实际利率也同步走高。而黄金价格与美债实际利率呈现较强负相关关系，因此Taper 落地后实际利率的上行不利于金价。