香港，2022年2月24日– 瑞信《全球投资回报年鉴》堪称历史长期回报的权威指南。《年鉴》由瑞信研究院与伦敦商学院联合出版，目前涵盖了35个国家和地区（今年新增三个市场）的所有主流资产类别。大多数市场以及90个国家和地区的世界指数，都采用了自1900年起长达122年的历史数据。

作为全世界人口第一大国，中国拥有超过13亿居民，按购买力平价衡量，中国GDP目前在全世界排名第一。自1993年以来，中国股市每年实际本币回报率达到4.3%。

我们对于中国香港的研究数据始自1963年，债券数据是从1994年开始。香港股市规模目前全球排名第15。1963年以来，香港每年实际本币回报率达到了8.8%。

金融市场正在兴起变革之风，这让《年鉴》的历史视角尤为重要。今年出版的《年鉴》及时提供了有关通胀和加息周期中资产回报的新论据。目前，审视投资组合的多元化极为重要，这也是《年鉴》中的重点章节议题。

着眼长远

-从长期来看，股票表现最出色。过去122年间，全球股市年化实际美元回报率达到5.3%，同期债券回报率为2.0%，短期国库券回报率为0.7%。

在所有35个市场中，股票均跑赢债券、国库券和通胀。自1900年以来，世界股票每年跑赢国库券4.6%，跑赢债券3.2%。

-展望未来，作者估计，股票风险溢价将在3.5%上下，略低于4.6%的历史数字。

-按3.5%的溢价计算，相对于短期国库券投资者，股票投资者仍有望在20年内实现投资翻倍。

-自1900年以来，美国一直是表现最出色的股票市场，年化实际回报率为6.7%。美国在全球股市中占据的份额已翻了两番，达到60%，令人叹为观止。

-从历史经验看，股票、国家和资产层面的分散投资明显改善了回报与风险之间的权衡。展望未来，这种好处依然很大。

短期顾虑：通胀和加息周期

-在2020年，《年鉴》中金融历史可追溯至1900年的21个国家的平均通胀率只有0.4%，是1934年以来的最低值。在2021年，平均通胀率上升到4.4%。

-通胀是投资界的一大主要顾虑：美国通胀率超过7%；英国和德国通胀率为5%。

-《年鉴》证实，债券在通胀期间受到影响，但同时，高通胀也对股市构成伤害。

-股票无法对冲通胀：股票实际收益与通胀呈负相关表现。

-不过，这在一定程度上体现了股票风险溢价，股票始终是赢家。

-目前的顾虑不仅仅在于通胀，还包括紧缩性货币政策和加息。

-在上个世纪，美国和英国资产回报在加息时期始终低迷。

-加息期间，美国股市年化实际回报率为3%，降息时期为9.7%

-美国债券的年化实际回报率在加息时期为0.2%，降息时期为3.7%。

-英国效仿了美国加息周期的经验

-加息周期中始终很难确定哪些是表现良好的资产。

-加息时，行业回报率、因子溢价和实际资产回报率都会降低。

2022年的《年鉴》作者包括著名金融历史学家Elroy Dimson教授、Paul Marsh教授和Mike Staunton博士，他们研究了在股票、国家和资产类别之间分散投资的效力，并审视了极为重要的股票与债券相关性。

分散投资

-分散投资可以降低风险，因此，投资者能够以承担较低的风险获得同等回报，或者在承担同等的风险的前提下获得更高的回报。作者驳斥了关于10-20种证券可以确保投资高度分散的观点。

-目前，波动加剧和行业/因子轮动的环境更加利好主动型投资者。但创造超额收益 (阿尔法)需要真正的技巧，并承担更高的风险。

-全球化更便于开展国际投资。过去50年间，全球投资实现的风险回报率要高于大多数国家的国内投资。

-不过，少数特例也依然存在。过去50年间，美国投资者的国内投资回报更丰厚。这表明美国股市回报出色，波动性较低。

-展望未来，作者建议包括美国投资者在内的所有投资者开展全球化投资。这将有助于降低投资组合风险，提高夏普比率。但作者也提醒，无法对文中内容提供保证。

-小型新兴市场投资者能够比发达市场投资者从全球分散投资中受益更多。但发达市场的投资者依然应当投资新兴市场。

-在不同资产类别中分散投资也可以降低风险。自20世纪90年代末以来，股票与债券的负相关使股票和债券成为彼此的天然对冲。然而，作者并不建议持续信赖股票与债券的负相关性。

-作者还认为，在熊市和危机时期，相关性往往会更高。但他们的最终结论是，对于长期投资者，这些短期因素不足为虑。

瑞信欧洲、中东与非洲研究部执行董事兼全球产品管理部主管Richard Kersley 表示：“我们非常有幸与《年鉴》作者再度合作。他们今年筹划了数据集，并将覆盖面扩大到了新市场。我们认为，随着我们见证环境的转变 — 由全球金融危机以来確切利好世界金融资产的环境，即低通胀、低利率和充足流动性，转向一个可能不太有利的环境 — 《年鉴》提供了一个独特的历史视角协助制定资产配置决策。今年，我们对于分散投资进行了深度研究，分析证实，随着时间的推移，国际和跨资产类别的分散投资依然对降低风险大有裨益，但我们也提醒投资者不要过度自信。”

伦敦商学院教授 Paul Marsh 补充说：“从金融历史中汲取经验教训，并以此为鉴，为投资者的当前问题提供启示，在当下更加意义重大。随着我们应对通胀加剧以及全球货币与财政政策即将重新评估之际，我们的研究为支持未来投资策略提供了立足依据。”