第一金融网主办
 | 网站首页 | 金融焦点 | 银行 | 股票 | 基金 | 保险 | 期货 | 股评 | 港股 | 美股 | 外汇 | 债券 | 黄金 | 理财 | 信托 | 房产 | 汽车 | 行情 | 
»您现在的位置: 第一金融网 >> 金融焦点 >> 新闻评论 >> 正文

六问中国式杠杆:房价与债务 挤掉哪个风险会更大

2016/10/9 8:30:17  文章来源:经济观察报  作者:佚名
文章简介:赵扬:房地产价格如果大幅度下跌,企业的杠杆率会出现飙升,因为在负债不变的情况下,资产价格下跌会直接表现为杠杆率上涨。赵扬:投资者的分歧比较大,比较悲观的会认为债务是一个系统性风险,最终会导致中国发生比较大的经济或者金融波动。

  六问中国式杠杆:房价与债务,挤掉哪个风险会更大?

  李晓丹

  房价飙涨、债务违约频现,这意味着风险正在聚集。但是,资产价格涨得比债务快,这才是真正棘手的问题,如果房价快速下跌,企业的杠杆率就会上涨,债务负担加重对经济的影响会更大。“所以,房地产价格的稳定是一个非常重要的问题。”野村中国首席经济学家赵扬说。

  赵扬发现中国债务问题存在一个典型现象:债务率高,但是杠杆率并不高——杠杆率一般是用负债和总资产的比例来测算,或者是用负债和净资产的比例。而测算的结果是,这几年的杠杆反而在下降,原因是资产价格涨得更快。

  这个看起来有些矛盾的现象,恰恰真实反映出了资产价格与债务的症结所在。

  赵扬的解释是,负债大部分用于投资,形成了大规模资产,一旦价格快速上涨,就造成了资产价值的增长速度超过了债务的增长速度,最有代表性的就是过去十几年房价的大幅上涨。

  经济观察报:房地产泡沫会破吗?

  赵扬:房地产价格如果大幅度下跌,企业的杠杆率会出现飙升,因为在负债不变的情况下,资产价格下跌会直接表现为杠杆率上涨。而且房地产也是主要的债务抵押品,如果房地产价格出现下跌,那么债务抵押品的价格就要下降,银行作为债权人会面临较大风险。所以,房地产价格的稳定非常重要。从这个角度来看,政府不会采取过强的措施来主动刺破房地产泡沫。

  对中国来说,中国目前可能更接近于日本上世纪70年代中期的经济增长阶段,房地产投资作为过去十几年的热点逐渐冷却,未来的投资会回归常速。这当中会出现产能过剩,就像日本从1975年到1985年之间有十年的产能过剩,房地产投资放缓。这期间,房价可能会出现一些调整,但不是崩盘。

  当然,房地产的资产价格的泡沫如何界定,这本身也存在争议。

  经济观察报:有没有判断房价风险的直观指标?一线城市房价还会涨吗?

  赵扬:目前可以看到的一个明显现象是,中国的一线城市的房价收入比应该在全球是最高的。从这个指标看,房价如果大大超过购买力,那么风险会越来越大。

  但我的判断是,中国经济名义增长速度在全球相对较快,家庭收入也还在增长,每年大概保持7%—8%的增速,所以房价如果不再继续上涨的话,高房价一段时间后可以消化。

  中国的房地产市场的分化很明显,目前一线楼市有泡沫,但不一定会破,因为一线城市还在有高收入人口流入,很难用平均收入来衡量住房购买力。三四线城市房价泡沫目前不算大,但是如果它像一线城市那样飙涨就比较危险了。

  经济观察报:如果保持房价平稳,债务也会继续增长?

  赵扬:未来五年,债务占GDP的比例不大可能会出下降。

  刚才已经提到了,中国的负债主要是用来做投资的,这跟中国的经济增长模式有关,目前GDP里面有将近一半是固定资产投资,固定资产投资又有70%的融资是通过负债来进行的。所以这样一个金融结构和经济增长模式,导致了中国债务占GDP的比例过去三十年是持续上升的。

  十年、二十年以后中国经济会如何,这跟经济的转型有关。只有经济增长模式出现根本性变化,不再通过借债和投资的方式来实现增长,负债率才真正有可能降下来。

  经济观察报:有什么办法来降低债务?

  赵扬:中国的债务从微观来说,有三个解决办法。一是,部分债务违约,违约率上升,这个进程已经在加快,今后还会继续,比如正在做的债转股,本质上就是债务重组。

  二是,转移杠杆,就是把企业债,特别是国有企业债转移到政府部门,目前企业债务率偏高,而政府的债务相对来说低一些,所以有空间来做。已经看到的是,地方政府融资平台的债,通过地方政府发债来替代,这在今后一段时间还会持续。

  三是,对国有企业和金融体制进行改革,这才是终极方法。但这需要时间,短期内很难看到明显成效。

  从宏观政策来说,有两个选择:一是,要进一步压低债务的负担,就需要把利息率降低。所以利率会继续走低,可能在未来两三年会显著低于目前的水平。

  二是,低利率政策,同时还要防止房价出现大幅度下跌,在汇率方面就会面临一定的贬值压力,人民币可能在两到三年的时间内还要继续走弱。

  经济观察报:这是否会导致资本流出?

  赵扬:投资者的分歧比较大,比较悲观的会认为债务是一个系统性风险,最终会导致中国发生比较大的经济或者金融波动。短期来看,由于汇率的双向波动不是十分灵活,外资会持观望态度。

  中国现在是全球第二大经济体,这么大一个经济规模,当然任何国家或者任何投资者在做投资决策的时候,都不能忽视中国。全球经济动荡加剧,中国反而可能成为一个避险的地方,这会有利于对中国的投资流入。

  经济观察报:最近银行间推出了CDS(信用违约互换),这会成为房地产的“空头”吗?

  赵扬:推出CDS,主要是为了完善金融市场对信用风险的定价和调节功能。CDS只是一个正常的金融对冲,或者说是进行风险调控的一个金融产品。在一个完善的金融市场中是一个不可或缺的产品。目前市场的解读有些过度了。

  至于说美国的房地产市场,当初的上涨和后来的崩盘,其实根本上还是风险没有控制好,因为贷款放给了不具备买房能力和还贷能力的家庭,由此产生了次贷危机。同时,银行给了房子不正常的定价,这也起到了激化作用。

  对中国来说,CDS不一定会直接跟房地产泡沫挂钩。从根本上来说,怎么看待和应对房地产市场的泡沫,还是取决于政府针对房地产市场会出什么样的具体政策,比如房贷调控以及土地供应调整。

分享到:
  • 上一篇文章:

  • 下一篇文章: 没有了
  • 第一金融网免责声明:
    1、本网站中的文章(包括转贴文章)的版权仅归原作者所有,若作者有版权声明的或文章从其它网站转载而附带有原所有站的版权声明者,其版权归属以附带声明为准。
    2、文章来源为均为其它媒体的转载文章,我们会尽可能注明出处,但不排除来源不明的情况。转载是处于提供更多信息以参考使用或学习、交流、科研之目的,不用于 商业用途。转载无意侵犯版权,如转载文章涉及您的权益等问题,请作者速来电话和函告知,我们将尽快处理。来信:fengyueyoubian#sina.com (请将#改为@)。
    3、本网站所载文章、数据、网友投稿等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议,与第一金融网站无关。投资者据此操作,风险自担。如对本文内容有疑义,请及时与我们联系。
    发表评论

    【发表评论】(网友评论内容只代表网友观点,与本站立场无关!)
     姓 名:
     评 分: 1分 2分 3分 4分 5分
     评论内容:
    验证码:   *
  • 请遵守《互联网电子公告服务管理规定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规。
  • 严禁发表危害国家安全、损害国家利益、破坏民族团结、破坏国家宗教政策、破坏社会稳定、侮辱、诽谤、教唆、淫秽等内容的评论 。
  • 用户需对自己在使用本站服务过程中的行为承担法律责任(直接或间接导致的)。
  • 本站管理员有权保留或删除评论内容。
  • 评论内容只代表网友个人观点,与本网站立场无关。
  • 全站精选
    [新闻]  18名大学生被贷款50余万元 始作俑者竟是同学
     大四学生校园贷超50万失联 曾借18位同学身份证
    [银行]  银行业冬天真的来了 欧洲银行业再度掀起裁员潮
     反洗钱等法规执行存重大缺陷 农行被美联储点名
    [股票]  节后机构强烈推荐6只牛股
     证监会发布内地与香港股票市场互联互通机制若干
    [基金]  私募人士:机构化是A股长期必然趋势
     私募整顿升级抬升核查需求 8家律师、会计所首次
    [保险]  保监会对农险违规开16张罚单 人保财险罚单最多
     社保和商保真正的区别——案例演示
    [期货]  期货疯狂 黑色系再现涨停潮
     国际油价难超40美元地板价 国内成品油价短期锁死
    [股评]  十大机构预测节后大盘走势
     9月30日收评:五大利好为A股护航 直指四季度反弹
    [港股]  恒大要全心全意搞房地产了!卖掉27亿元粮油等副
     支付宝上线 “防电信诈骗险” 保额最高5万
    [美股]  三星平板冒烟致飞机迫降 官方回应外力所致
     港行Note7发生爆炸事件
    [外汇]  人民币兑美元中间价上调365点 为2005年来最大调
     人民币兑美元中间价贬值196点 降幅逾两月最大
    [债券]  债券市场泡沫依旧 CDS将改善发行结构
     中国楼盘走势持续火爆 房地产泡沫或带来债务风险
    [黄金]  互金协会禁令:禁止以“创始会员”名义宣传
     黄金热下的黑平台骗局:宣称百分百盈利 诱使客户
    [理财]  房价要崩盘了吗?你还在裸泳吗?
     多地限购后房子没法痛快地买了 还有什么值得投资
    [信托]  不买房还能买啥?信托理财收益6%跌破两位数
     去年信托为绿色产业提供资金规模同比增长122%
    [房产]  楼市从寒露开始降温? 卖家、中介、买主:谁在观
     限购最狠招还靠银行 深圳二套首付七成“冰冻”炒
    [汽车]  红旗新SUV 谍照曝光 或于明年亮相
     苏州金龙领衔新能源车骗补榜 公司称对补贴政策理

    | 设为首页 | 加入收藏 | 关于我们 | 友情链接 | 版权申明 | 文章列表 | 网站地图 | 征稿启事 | 广告服务 | 意见反馈 |

    Copyright©2006-2016 afinance.cn All Rights Reserved 版权所有·第一金融网