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2007年10月至今的18个月，170多只阳光私募收益最后10只均亏损40%以上，倒数第一的但斌收益率-58% 2008年熊市大跌的时候，公募基金成为众矢之的。因个别私募逆势取得了正收益，市场便给其戴上了光环。 可是，A股是个大筛子。将时间拉长，会发现更多的私募业绩糟糕透顶。真正战胜市场的仍是凤毛麟角。 理财周报为你找出172只阳光私募产品的收益情况，并以最近18个月收益率为序，对其进行排名。透过该份榜单，理财周报现场访问沪深多位私募投资人，及多个顶级公募投资总监，试图为你还原隐藏在这张净值排行榜后的投资真实。 是什么原因“造就”了这些最差私募投资人？我们又该如何戳破这些所谓的股神造富神话？ 错误时间发动错误战争 来自好买的数据显示，截至2009年5月6日，国内172只阳光私募信托产品(此处仅指管理型私募，不包括任何结构型私募，下同)中，有62只存续期超过18个月，该期间收益率排名显示，但斌的东方港湾马拉松以－58.22%遥遥领先排在最差私募第一位。 胡伟涛的万利富达，林园的林园2期和林园3期，金牛、冷再清的塔晶犀牛、塔晶华南虎和塔晶狮王2期，杨骏的晓杨中国机会2期以及王庆华的中国龙增长2分别排在倒数第2到第10位，从－56.29%到－40.66%。 理财周报发现，最差私募排行榜的前十强中，竟然有5只产品的成立时间都集中在2007年9月17日～10月24日，对应上综指最高是冷再清的塔晶华南虎成立时(2007年10月24日)的5843点，最低是林园2、3成立时(2007年9月17日)的5421点，平均点位则是5639点。 在5000点上方发售信托产品之时，也正是这些私募投资人对股指过度乐观之时。一位早在2006年初便从公募基金果敢投身私募的资深人士如此评价说，他相信林园必有他过人之处，但他选择在市场最疯狂之时大举发售信托产品，如果不是判断错误，即有圈钱之嫌疑。 “事实上，2007年是共同基金经理主动转投私募最多的年份，至少说明这些人对市场的判断出现了偏差。” 而另外一位共同基金的投资总监则干脆直言，林园就是靠吹泡泡吹出来的。 彼时的林园对市场极度看好，甚至在2008年上半年时还坚定看多，他曾对外表示：“如果未来股市是一场大决战的话，那么，目前只是决战的布阵阶段，尽管股市在过去1年多时间里已经累积了1倍的升幅，但那只是股市从熊市到牛市的恢复性上涨，真正的上涨还没有到来。我的判断是真正的上涨会在未来两年内发生，那么，我会继续‘贪’下去，对于我来说，赚钱的好时机还没有真正来临。” 所谓错误时间发动错误战争，除了上述5人，共同基金的明星基金经理们也并不能免俗。从数据可以看出，在2007年相继从公募转投私募的明星人物就有江晖、赵军和王贵文。 其中江晖的星石1、2期于2007年7月30日成立，而赵军和王贵文同时从嘉实基金辞职，赵军于2007年9月6日成立第一只产品淡水泉成长，王贵文则于2007年11月7日成立隆圣1、2期。 江晖此前是工银瑞信的投资总监，而赵军则是嘉实的总裁助理、王贵文因中国国航(6011111.SH)一战成名，深受嘉实老总赵学军赏识。 不过，这些明星基金经理离开之时，A股已布满泡沫。其间的杰出代表人非王贵文莫属。这位明星基金经理在2008年2月间的一次公开场合乐观表示，A股将在4100点构成底部，在2008年5月间达到6700点创出新高。 其后，A股反向而行。王贵文无奈隐匿。一年后的2008年11月10日，隆圣1、2期分别巨亏47.4%和47.88%。而擅长趋势的江晖只能以零仓位的极端方式躲过了2008年。 凋零的时间玫瑰 “但斌确实让我很惊讶。”上海的一家公募基金的投资总监对理财周报记者说。 这位投资总监所说的意外有两重含义，一是东方港湾信托计划成立之时的2007年2月28日，上综指是2881点，显著低于最差私募前十名成立时4100点的平均点位，更是大大低于其中最高5只阳光私募产品的5639点水平。 二是，但斌素有先进而完整的投资逻辑，更被某些人标榜为学到巴菲特精髓的价值投资的标志性人物。 但恰恰是但斌，却义无反顾的扛起了最差私募第一名的大旗。究竟是如一些交易型高手所评价的“但斌太傻”还是我们太天真，没有把时间放长远呢？ 但斌以《时间的玫瑰》一书而出名。在枯燥的投资界，“时间的玫瑰”听起来很美，可是至少在一年半的时间内，但斌玫瑰上的刺深深地扎疼了投资者的心。 东方港湾马拉松的高水位202.66是在2007年10月末股市到达最高点时达到的。但是随着熊市的到来，其产品净值一跌再跌，虽偶有反弹，但终于还是下潜到了倒数第一名的水位。 “巴菲特也会抛掉中石油(12.68,-0.18,-1.40%)呀。”这位共同基金的投资总监说。可是，“但斌手中握有的一些股票在买的时候也不便宜，最高时60多倍市盈率他也不抛。”这位投资总监对其是否真正领悟到巴菲特投资的精髓表示怀疑。 “不能说他学错了巴菲特，可能他过于强调了其中的一点。”一位当年君安系的私募人士对理财周报这样评价但斌。 这位资深投资人如此总结巴菲特的投资理念，低价买入、集中持股和长期持股。“从这三个角度看，但斌学到了巴菲特的精髓。”他说，“他过于强调长期投资。现在是看18个月，或许更长的时间5年抑或是10年，我们都不知道他会怎样。” 出于私交，这位私募人士仍然对但斌非常鼓励。关键的是，投资者是否有足够的耐心等待这朵时间的玫瑰盛开？ 业绩波动、团队缺失 理财周报透过数据发现，阳光私募业绩具有极高的波动性。 在18个月收益率排名前十的星石1、2、3及朱雀1、2期，在12个月、6个月、3个月和最近1个月的榜单中，均不在10强之列。 星石系列在最近1个月的最好排名是第93位，收益率仅为4.04%，排在第一位的是其曾经的同事——石波操刀的尚雅3，斩获24.82%。 “那是因为江晖踏空了。但听说最近江晖又开始看多了。”一位著名投资总监说。 而全部挤入最近3个月排名的睿信1、2、3、4期，在最近1个月的排名中又迅速滑落到第19位、71位、74位和77位。 一位私募投资人称，江晖在2008年取得好成绩，正是由于采取了极端的零仓位的方式，而这种灵活的操作手法与共同基金完全不同，在可能完全避免系统性风险的同时，也带来了业绩的极大波动性。 有共同基金的投资总监表示，这可能与私募基金的投资团队有关。 “目前很多私募基金的团队都严重缺失。”一些私募投资人也向理财周报承认，由于资金规模的限制，不可能网罗有经验的人才。而更有私募人士坦言，“近期正打算从高校招聘应届生，现在是个好时机，可以找到最好性价比的学生”。 “我们没有办法和共同基金的团队媲美。”私募投资人亦坦率承认。 公募基金的规模很大，基金公司能够养得起一大帮行业研究员，这为基金的运作提供了相当强大的研发平台。这样一来，公募基金的基金经理成了一个人在后面指挥，前面还有众多研究员在为其冲锋陷阵，充分了解各大行业上市公司的最新动态。 相比之下，私募基金的平台要弱小得多。私募基金本身不可能有太多的研究员。据理财周报记者了解，在江浙一带，管理规模在5亿元左右的阳光私募，一般问起来，他们都会对外讲有10个左右的研究人员。但事实上基本上都在一个巴掌左右。更因控制成本的需要，绝大多数的研究人员都是刚刚毕业的大学生，没有任何的证券从业经历，更谈不上是研究专家。 所以，在阳光私募中，绝大多数都是靠明星基金经理和少数合伙人在自己干活。这样，对于基金经理的单兵作战能力就会要求特别高。不少私募基金的基金经理既是投资决策人，同时也是各行业的研究员，同时还要负责和上市公司搞好关系，上市公司是否买账还很难说。 “像吕俊这样一个人就能干活的明星基金经理并不多。”一位著名投资总监说，“事实上，据我了解，即便是江晖也是非常依赖研究团队的。不过，他目前的团队并没有搭建起来。” 已经发售了14期星石系列的江晖尚且如此，何况其他草根私募人士呢？ 此外，很多私募的办公硬件也相当寒酸。在理财周报记者拜访过的多家私募基金公司中，多数办公条件都比较简陋。当然，因为是自家买卖，节省开支没有错，但是很多最基本的设备都不具备。更不要提那些公募基金具有的昂贵的彭博终端。 |
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