第一金融网主办
»您现在的位置: 第一金融网 >> 信托 >> 信托研究 >> 正文

凤鸣研析 宽信用“困难期”“利率短期尚有一定下行空间

2022/1/4  文章来源:互联网  作者:万发
文章简介:目前处在宽信用“困难期“。这个阶段会过去,但道路是曲折的,不会一蹴而就。历史上,货币政策在这个阶段往往比市场预期的要宽松,这背后有深刻的原因。预计这一次历史规律也会重演,货币仍会边际放松。利率短期尚有一定下行空间,中短端占优。未来一旦信用周期有实质性改善,需及时将策略切换为防御。股市近期的低迷与宽信用面临障碍有直接关系

目前处在宽信用“困难期“。这个阶段会过去,但道路是曲折的,不会一蹴而就。历史上,货币政策在这个阶段往往比市场预期的要宽松,这背后有深刻的原因。预计这一次历史规律也会重演,货币仍会边际放松。利率短期尚有一定下行空间,中短端占优。未来一旦信用周期有实质性改善,需及时将策略切换为防御。股市近期的低迷与宽信用面临障碍有直接关系,但现在已进入”播种期“。

一、当前处在宽信用“艰难期“

宽信用初期也是宽信用的“艰难期”。这一阶段,微观主体普遍刚刚经受过挫折或打击,对未来预期悲观。在信心得到明显重建之前,宽信用主要依靠土地财税体系发力带动,企业和居民部门融资需求的修复缓慢。回顾历史,不难发现这一过程从来都是渐进式的,不能一蹴而就。这一阶段,财政和地产政策的边际放松往往使得信用周期触底,甚至小幅反弹,但社融结构一般都很差:中长期贷款占比低,银行为完成任务,往往依靠票据等短期融资冲量。只有在政策陆续加码、总体力度达到一定水平之后,才能看到信用周期实质性的改善。票据零利率等现象表明,现在正处在这一“艰难期”。

二、宽信用“困难期“必将结束

从方向上看,考虑到二十大的重要性以及近期高度明确的政策信号,我们不会怀疑高层对于稳住经济大盘的决心和能力。而宽信用是实现稳经济的前提条件。稳经济必然实现,宽信用的“困难期”也必将结束。历史上已有多轮“宽信用”周期,每一轮最终都取得了好的效果——虽然市场一开始都不信任。节奏上,结合政策表态和过往经验,我们认为一季度结束之前决策层就需要看到信用周期有实质性的起色。因此,我们判断致力于化解宽信用障碍的一系列措施正在或将会以较快的速度落地。

三、如何克服“困难期“?货币将进一步放松

地产和财政方面的政策显然已经有所放松和发力,但在房住不炒和管控政府债务的大背景下,放松空间仍然面临一定约束条件。各方面的产业政策也在陆续推出,但尚不能产生足以逆转局势的作用。能够引领各方面政策打开局面的很可能仍然是货币。尽管进一步放宽货币政策会产生一定的副作用,但货币政策具有见效快、退出也快的特征,在宏观审慎框架和结构性手段的配合下,总量政策放松的副作用总体可控。

基于此,我们认为决策层会进一步动用货币政策工具来推进宽信用(和降低经济付息成本)的进程。这一推测还有两方面的根据:

其一,近年来的实践中,宽信用困难期货币政策的宽松力度往往超预期。例如,2019年1-2月份和2020年3-4月也处于宽信用初期,货币政策在已经很宽松的背景下都有进一步放松,货币市场利率下行至历史低位,如下图。2020年的案例最为典型,该宽松的时候货币比市场预期的还要宽松(1y国股存单利率一度降低到1.65%),该退出的时候央行也极其高效。这一现实案例无疑体现了货币政策有别于其他政策的特征:高度的灵活性和弹性。如果要问为什么又是货币政策,那么我们不妨试着回答这个问题:在商业可持续的基本原则下,还有什么比超出“均衡水平”的宽松更能敦促和倒逼金融体系加大投放信用力度呢?

凤鸣研析 宽信用“困难期”“利率短期尚有一定下行空间

图1:数据来源:wind

凤鸣研析 宽信用“困难期”“利率短期尚有一定下行空间

图2:数据来源:wind

其二,近期央行在全面降准后又很快降低了LPR利率,在上周4季度例会上进一步提出要“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,更加主动有为”,给出更加明朗的宽松姿态。如果没有总量政策,单纯的结构性工具是难以推动信用周期向上的,重要的原因是只有总量政策才能明显降低银行负债成本,为资产端降低利率提供前提条件(过快压降银行息差并不是可选项)。考虑到明年下半年海外加息前景明确,而现在美债利率尚在1.5%附近,我国货币政策边际宽松宜早不宜迟。

四、宽货币VS宽信用:宽货币占上风

短期来看,由于实质性的宽信用尚需适当等待,而货币政策边际宽松相对明朗,宽货币显然占据上风,债券利率短期内下行的概率偏大,5年以内利率债和高等级信用债占优。未来一个季度,需要密切关注信用周期的变化,一旦信用有实质性的起色,债券本轮牛市就将行至末端,债券策略就需要非常及时地转为防御。

股市近期表现偏弱和宽信用面临障碍直接相关。但考虑到固收市场已面临严重的“资产荒”,且宽信用和经济企稳的时点已不远,股市正处于“播种期”:行情不远了,但又还需要稍许等待的时段。


关于建信信托

建信信托是中国建设银行投资控股的非银行金融机构,自2010年成立以来已发展成为业界领先的信托公司,聚焦投资银行、资产管理和财富管理三大转型业务方向,致力于真诚服务投资者、服务实体经济、服务民生,打造一流全能型资管机构。至2020年底,公司受托管理资产总规模1.5万亿元。


相关文章:
建信信托发挥金融优势,积极服务乡村振兴
建信信托荣膺“亚洲银行家——中国年度最佳私人财富信托服务机构”大奖
建信信托:为支持高水平科技自立自强贡献“建信方案”
资管新规过渡期临近结束,建信信托领跑行业转型
建信信托总裁孙庆文:通过长期布局加快信托业转型发展
建信信托荣膺“2021中国优秀信托公司”等2项大奖
践行共同富裕目标,财富管理工具应如何落子?
提升金融素养 共享美好生活——建信信托积极开展2021年金融联合教育宣传活动
服贸会上话双碳,建信信托积极探索ESG责任投资新机遇
发挥信托行业优势,建信信托助力实现共同富裕愿景
凤鸣研析:不一样的紧信用
《信托法》二十年,建信信托步稳蹄疾、领跑行业转型
建信信托助力国企改革再取突破,厦钨新能A股成功上市
建信观点:8月资产配置观点与投资建议
建信观点:7月资产配置观点与投资建议

分享到:
  • 上一篇文章:

  • 下一篇文章: 没有了
  • 第一金融网免责声明:
    1、本网站中的文章(包括转贴文章)的版权仅归原作者所有,若作者有版权声明的或文章从其它网站转载而附带有原所有站的版权声明者,其版权归属以附带声明为准。
    2、文章来源为均为其它媒体的转载文章,我们会尽可能注明出处,但不排除来源不明的情况。转载是处于提供更多信息以参考使用或学习、交流、科研之目的,不用于 商业用途。转载无意侵犯版权,如转载文章涉及您的权益等问题,请作者速来电话和函告知,我们将尽快处理。来信:fengyueyoubian#sina.com (请将#改为@)。
    3、本网站所载文章、数据、网友投稿等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议,与第一金融网站无关。投资者据此操作,风险自担。如对本文内容有疑义,请及时与我们联系。
    相关 凤鸣研析 建信信托 的新闻
    发表评论

    【发表评论】(网友评论内容只代表网友观点,与本站立场无关!)
     姓 名:
     评 分: 1分 2分 3分 4分 5分
     评论内容:
    验证码:   *
  • 请遵守《互联网电子公告服务管理规定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规。
  • 严禁发表危害国家安全、损害国家利益、破坏民族团结、破坏国家宗教政策、破坏社会稳定、侮辱、诽谤、教唆、淫秽等内容的评论 。
  • 用户需对自己在使用本站服务过程中的行为承担法律责任(直接或间接导致的)。
  • 本站管理员有权保留或删除评论内容。
  • 评论内容只代表网友个人观点,与本网站立场无关。
  • 全站精选
    [新闻]  美媒:美国单日新增新冠确诊病例数超10
     拜登2022三大挑战:疫情、俄罗斯、国会
    [银行]  钱存在哪个银行比较好?各大银行储蓄方
     德银中国获准正式开展证券投资基金托管
    [股票]  【机构关注】12月31日机构评级调高的个
     每日市场要闻(1月3日)
    [基金]  2021年基金收益排行榜:一人独揽双冠 最
     业绩表现不佳 私募行业优胜劣汰加剧
    [保险]  2022佛山三水居民医保参保缴费标准 医保
     2022江西城乡居民医保参保缴费指南 个人
    [期货]  期货开盘走势:国内期货开盘涨跌不一 能
     期货收盘:黑色系期货领跌 焦炭跌超6%
    [股评]  A股午评:大盘股下挫 创业板指跌逾2%
     A股午评:三大指数高开低走创指跌1.7% 
    [港股]  今日港股开盘恒指涨0.54% 恒腾网络高开
     港股汽车股走高 理想汽车涨超6%
    [美股]  隔夜美股新能源车上涨 苹果市值达3万亿
     隔夜外盘:欧美股市集体上涨 道指、标普
    [外汇]  升破6.35关口 人民币汇率创三年半新高
     在岸、离岸人民币对美元双双升破6.36 盘
    [债券]  2022年部分地方债提前下达 规模均超1万
     2022年国债会上调吗?走向如何呢?
    [黄金]  今日黄金价格多少一克足金?12月8日黄金
     国际金价小幅上涨 收于每盎司1784.3美元
    [理财]  中年失业借钱炒股 50万亏到13万
     史玉柱超1.7亿股权被冻结 这是什么情况
    [信托]  赵薇夫妇又怎么了?遭民生信托起诉 还牵
     信托持股好还是坏?信托含义是什么?
    [房产]  海花岛39栋楼被责令拆除 恒大发文回应
     宁波:生育二孩三孩家庭买首套房 公积金
    [汽车]  华为发布首款鸿蒙汽车
     特斯拉再次涨价 现在特斯拉的价格是多少

    | 设为首页 | 加入收藏 | 关于我们 | 友情链接 | 版权申明 | 文章列表 | 网站地图 | 征稿启事 | 广告服务 | 意见反馈 |

    Copyright©2006-2027 afinance.cn All Rights Reserved 版权所有·第一金融网 ,未经授权禁止复制或建立镜像,否则将依法追究法律责任!

    声明:我们不做任何形式的代客理财及投资指导,凡是以第一金融网名义做股票推荐的行为均属违法!

    广告商的言论与行为均与第一金融网无关!股市有风险,投资需谨慎。

    合作邮箱:fengyueyoubian@sina.com 合作电话:18678839953 点击这里给我发消息