（银河看盘）铜交易弱势难止

二．全球经济滑向衰退，铜价跌势难止

1.信贷危机暂告一段落

　　以9月15日雷曼兄弟宣布破产为标志的全球金融危机在一个月中演绎到了顶点，屋市场下滑，次级房贷陷入困境，及银行业紧缩，造成信用市场冻结。即使美国通过7000亿美元纾困计划及欧洲政府支撑濒临倒闭的银行，也未能安抚惊慌的投资人，10月初隔夜期伦敦银行同业拆放利率(Libor) 一度创下6.88%记录高点。信贷市场的停滞引发了对全球经济前景的担忧，全球股市和商品市场大幅下挫。

　　面对百年不遇的金融危机，10月份全球主要银行被迫连手降息，各国央行更是通过向市场提供无限额流动资金的方式来拯救银行间拆借贷款市场，各国政府相继挹注共2兆美元资金，提供银行业纾困，这使信用市场开始流动。10月下旬美国九家大型银行接获财政部1250亿美元融资，为上个月通过的7000亿美元银行纾困计划的一部份， Fed先前宣布的买进商业票据计划亦于10月下旬开始。在以上具体措施开始实施的情况下，隔夜期伦敦银行同业拆放利率(Libor)开始回落，并且月底已经低于1.5%的Fed基准利率，对信用市场属利多讯号，从而宣布了信贷危机暂时告一段落。

2.经济实体受重创，对全球经济陷入衰退的担忧占主导

　　虽然信用市场开始解冻，但这并未缓解市场的担忧，因为越来越多的迹象显示，实体经济已经受到重创，各国政府采取措施为时已晚。市场谈论的话题已经由经济是否会陷入衰退转向经济衰退的持续时间和严重程度。

　　美国第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为下降0.3%，为七年来最大的萎缩。当季消费支出创下28年以来的最大降幅，市场愈发忧虑经济衰退开始。进一步的数据显示，美国9月份个人支出下降0.3%，储蓄有所增加，消费者正疲于应对股市下跌及工作前景不明朗的局面。另外，美国制造业数降至1982年经济衰退以来的最低水平，汽车销售也降至20世纪八十年代早期以来的最低点，过去两个月美国失业人数加快增加，导致10月份失业率升至14年高位达到6.5%，这意味着美国经济滑坡已经朝着深度衰退的方向发展。

　　欧盟委员会每年两次的经济预测报告中正式宣告欧元区经济陷入衰退，并预计欧元区15国2009的经济增速将减缓至0.1%，低于今年4月1.5%的预期。这一增速也是自1993年以来的最低水平，其中最为明显的是，海外需求疲软和资本货物订单下滑令欧洲最大经济体德国9月份的制造订单较8月减少8%，为1991年开始跟踪该数据以来的最大环比降幅。欧洲五大主要汽车市场新车登记数量10月均告下滑。据行业数据，英国10月新车登记数量下滑23%，法国下滑7.3%，西班牙40%，意大利19%，德国8%。为了防止经济陷入长期衰退，11月初欧洲央行将关键利率下调50个基点至3.25%，英国央行减息幅度高达1.5个百分点，将关键贷款利率从4.5%下调至3%，显示出对经济的深切担忧。

　　作为全球高速经济增长的最后一个桥头堡，亚洲地区经济也在快速放缓，韩国央行表示，金融市场动荡所产生的冲击可能会蔓延至实体经济，韩国经济增长降幅超过预期水平，韩国出口业走软之势可能会持续到明年。印度政府首席经济顾问表示，由于全球金融动荡抑制需求，本财政年度印度经济增长率可能放缓至7.5%-8%。此前印度曾预计GDP增长率为7.5%-8.5%。新加坡贸易与工业部表示，需求的下滑，尤其是美国需求的下滑给新加坡出口带来了打击，削弱了新加坡制造业和服务于的增长，新加坡的经济疲软或将持续到2009年。马来西亚政府更是将2009年的经济增长率预期从8月份预期的5.4%调低至3.5%。

　　就连在亚洲危机中一枝独秀的中国也难再独善其身。中国第三季度经济增幅9%，为4年以来首次降至个位数，第二季度时，GDP增幅仍然高达10.1％，第三季度则比第二季度下滑了1.1个百分点，显示经济下滑明显加速。究其原因很大程度上是由于全球经济下滑使中国出口超预期下降所致。由于中国经济对外依存度高达70%，外部需求下降、中国出口减弱将进一步制约国内投资和消费的增长。面对不利的国际环境和国内经济增长放缓的局面，改变出口导向型经济模式、扩大内需，成为中国政策调整的长期目标，国家表示第四季度要采取灵活审慎的宏观经济政策，尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，继续保持经济平稳较快增长。

    3.2009年全球经济可能陷入衰退

　　国际货币基金组织在11月份再次下调了全球经济增长预期，并呼吁各国采取更广泛的措施来缓解金融危机，促进经济增长。IMF目前预计，2008年全球经济增幅将放缓至3.7%，2009年将放缓至2.2%，远远低于3%这一IMF认为的全球经济陷入衰退的分水 。IMF在一份报告中称，随着金融业去杠杆化过程的持续及生产者和消费者信心的下滑，全球经济增长前景在过去一个月中不断恶化。IMF目前预计，发达国家经济将在2009年全年陷入萎缩，降幅为0.3%，这将是自第二次世界大战以来发达国家经济首次出现全年负增长。

　　IMF将美国2008年经济增长预期下调至1.4%，但预计2009年美国经济将下降0.7%，低于上月预计的分别增长1.6%和0.1%。IMF预计，2008年欧元区经济将增长1.2%，但2009年将下降0.5%，低于上月预计的分别增长1.3%和0.2%。IMF将2008年日本经济增幅预期下调至0.5%，并预计2009年日本经济将下降0.2%，低于上月预计的分别增长0.7%和0.5%。IMF还将新兴市场及发展中国家2008年的经济增长预期从6.9%大幅下调至6.6%，2009年的经济增长预期从6.1%大幅下调至5.1%。IMF将中国2008年的经济增长预期维持在9.7%不变，但将2009年的经济增幅从9.3%下调至8.5%。

    历史上看，70年代以来，全球经济经历了四个大的周期，物价也经历了4个大的涨跌。如果细看，可以发现，每次物价的上涨是以经济稳定复苏并进入强劲增长为背景的，每次物价的下跌是以经济疲软并进入衰退为背景。回顾我们经历的90年以来的一个半周期，即两个上升周期93－95年，2003年-2007年，全球经济复苏和强劲增长，伴随的正是物价和铜价的上涨；一个下跌周期中，95年后全球表现为经济疲软，97年亚洲经济危机、2001年美国带动的全球衰退，伴随的正是物价的下跌和铜价的下跌。根据经济原理和历史经验可以得到的结论是，经济增长决定了物价和铜价。从目前来看，全球金融危机已经波及到经济实体，全球经济陷入衰退注定铜的消费将下降1.5-2%，因此铜价的跌势将会继续。

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