上周四（1月28日）开始的白银逼空上涨行情继续上演，市场盛传此番白银“前所未见”的轧空上涨行情由先前在美股中逼空机构的WallStreetBets散户所为。白银短时间内逼空暴涨引发业界争论，散户抱团逼空大宗商品真的能够实现吗？

金银比相对低位催生看涨白银情绪

在白银逼空上涨前，金银比约为73（以1月27日收盘价计算），而过去15年金银比的波动范围在31-112之间，金银比看似在合理区间，接近过去15年金银比中位数77。事实上，市场从来不缺少白银价格被低估的声音，笔者猜测这或许是WallStreetBets散户们选择白银作为大宗商品逼空标的的原因之一。

目前金银比看似正“稳定”交投于66附近，实际是暗流涌动。如果以金银比回落至极值水平31的预期来看，那么白银相对黄金而言还有充足的上涨空间。

不得不说，WSB的散户们绝对不是散兵游勇，而是有组织有纪律的正规军。只是，仅以逼空股票的方式逼空大宗商品显然不是一个“Good Deal”。

逼空白银远比股票轧空困难

在WallStreetBets散户集中的Reddit论坛里，一位名为TheHappyHawaiian用户的帖子被认为是白银逼空的“号召令”。

该用户发表帖子称，目前白银期货市场上账面交易的白银与实物白银的平均比率为250:1，因此他认为现货白银的数量远低于市场上的交易量，“只要散户投资者能迫使更多的期货合约进行实物交割，就能挤压白银空头……如果出现供应紧张，那么现在投资白银4个月的收益就相当于过去40年收益的总和”。总结下来，就是市场存在巨大的杠杆操作及实物不足。

逼空白银没有那么简单，大宗商品不适用逼空股票的方式。股票的供给在特定的时间有限，大量购买流通股本相对较小的股票，降低市场流动性，从而大幅抬价是有可能的（逼空GME即是如此）。虽然白银相对黄金是个小品种，但无论如何也是个全球性市场。因此，仅仅依赖资金优势而违背宏观经济金融因素的话，很难持久。

此外，在大宗商品市场中，想要通过纯粹的期货操作达到多逼空的程度，需要大量囤积现货为基础，因期货市场最终还是要回归现货的价格。这意味着想要垄断白银市场，期货、现货必须两手抓，把现货白银都存在手里，而这需要天量的资金（全球实物白银大约有170万公吨，约值1.42万亿美元），明显WSB散户们不具备这样的实力。

操控性质的投机注定要失败

回顾历史，妄想操控白银市场的人不在少数，最著名的当数“亨特兄弟操纵白银案”。过程不必赘述，亨特兄弟操控白银价格的最终结果是，引发美国政府出手制裁，以失败告终。

WBS散户逼空白银期货的影响已经蔓延至现货市场，导致白银实物需求激增。金银不分家，看银先看金，银价更多是追随金价波动，只是幅度特别大。白银价格暴涨终将带动黄金价格上涨，一旦此次白银“非典型”暴涨触发多米诺骨牌效应（如渗透到外汇市场），国家强制力介入的可能性将大大增加。

要知道，规则是在国家强制力框架内制定的，此前WBS散户疯狂逼空就已引发监管出手，纽交所发言人表示，会采用先进工具技术监督市场交易并调查可疑活动或投诉。白银不是股票，如果美元因白银逼空而加速走低，美国政府和美联储可不会像股票监管机构那么有耐心。

前所未见的白银逼空大戏的确看着过瘾，“看戏不入戏”或许是最好的选择，但如果要参与其中，那么请保证你不是接的最后一棒。只是，谁又能保证击鼓传花的大戏里你不是最后一棒。

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