刚过去的2015年受美联储（Fed）升息预期的影响，黄金走势低迷，以惨淡姿态收官。2015年国际现货金累计下跌10%，至1061.20美元/盎司，且为连续第3年收低，12月金价更是一度跌至6年新低1046.40美元/盎司。与此同时，白银价格2015年跌幅达12%，收至13.85美元/盎司。2016现货黄金不光要受到美联储升息的影响，人民币和美联储回购也将影响黄金价格的走势。

其他大宗商品方面，铂金价格2015年跌幅为26%，钯金2015年更是暴跌30%。美国原油期货2015年收跌30%，至37.04美元/桶；布伦特原油期货2015年收跌36%，至37.28美元/桶。

美联储将采取更加激进手段应对未来通胀和控制世界经济
当我们沉浸在元旦假期中，2015年12月31日，美联储回收了4750亿美元的货币，这个数量是惊人的，也就是美联储从市场中回收锁定了近5000亿美元的货币，这就是美联储隔夜逆回购，如此大规模进行货币回收，会导致市场上美元的供应减少，同时逼迫市场利率上升，当市场上的美元减少，那么联邦基金拆借利率也就会上升。

美联储自三轮QE后，投放了近四万亿美元的货币，现在除了加息，还在大量回收这些货币，美联储接下来准备回收两万亿美元的货币，这个规模是非常惊人的。

如果市场上减少两万亿美元的后果是什么？那就是美元将变得更紧缺，利率会上升，同时新兴国家的货币会面临进一步的崩溃，恐怕大量的国家因为美元紧缺，而导致货币汇率崩溃性下跌，甚至一些国家因为外汇储备减少而发生货币危机，甚至金融危机。那么美元会受到市场的追捧，贵金属和其他大宗商品价格则会受到压力而基础走弱。

人民币的影响将逐步扩大
首先，2015年12月1日凌晨1点，24位国际货币基金组织（IMF）的执行董事投票决定将人民币纳入SDR(特别提款权)的货币篮子，正式成为该篮子继美元、欧元、英镑和日元这四种货币之外的第五种入篮货币。毋庸置疑，这是人民币国际化的一个里程碑式的阶段性成果。

其次，中国外汇交易中心网站中国货币网2015年12月11日发布了CFETS（中国外汇交易中心简称）人民币汇率指数。据中国外汇交易中心计算，2015年11月30日CFETS人民币汇率指数为102.93，较2014年底升值2.93%。

CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，主要包括美元、日元、欧元等13种样本货币，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。

中国货币网特约评论员认为，中国外汇交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数，对推动社会观察人民币汇率视角的转变具有重要意义，将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

因此，CFETS人民币汇率指数可以改变长期以来，市场观察人民币汇率的视角主要是看人民币对美元的双边汇率，由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资，因此仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。也就是说，人民币汇率不应仅以美元为参考，也要参考一篮子货币。汇率指数作为一种加权平均汇率，主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够更加全面地反映一国货币的价值变化。参考一篮子货币与参考单一货币相比，更能反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。

为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况，中国外汇交易中心还于同日公布了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数，2015年11月30日上述两个指数分别为103.50和101.56，较2014年底分别升值3.50%和1.56%。

2015年12月30日、31日中国央行在人民币离岸市场出手，稳定人民币汇率，连续两天在人民币汇率大贬值的情况下，卖出美元，买进人民币，实现大逆转。这个时候美联储却又大规模将市场上的美元买进，使得美元更加强势。中国央行抛出的美元，间接的被美联储收走了。

地缘政治风险与恐怖主义威胁
首先是叙利亚局势，经过长达四年多的血腥内战，叙利亚政府军疲态日显，尤其是兵源不足问题日趋凸显。由于巴沙尔政府续存对俄至关重要，俄罗斯不可能坐视不管。

2015年09月31日，在叙利亚空军的配合下，俄罗斯空军首次对叙利亚境内的极端组织目标实施了空中打击。这标志着叙利亚冲突爆发四年多来，俄罗斯首次军事介入叙利亚。

俄罗斯介入遭到北约的指责，因为西方国家和俄罗斯在叙利亚问题上的目标大相径庭，但是随着难民问题及美国主导的反恐联盟“出工不出力”导致巴黎恐怖袭击，致使欧洲国家与美国在打击“伊斯兰国”出现分歧，英法德开始与俄罗斯合作，但其更本性问题巴沙尔政权去留没有解决，会成为2016年最大的不稳定性因素。

其次是土耳其和俄罗斯关系因为战机击落事件迅速恶化，目前还看不到缓和的迹象。2015年11月24日，俄罗斯一架苏-24战机在土耳其与叙利亚边境坠毁。事后，双方确认了这一消息，并先后表示，该架战机系被土耳其F-16军机击落。

贵金属2016年展望
刚过去的2015年全球金融市场面临很多挑战，走势波动较大，特别是贵金属，持续低迷，以惨淡姿态收官。2016是机会与风险并存，不过2015年美联储实现10年以来首次升息之后，市场以为贵金属的最大利空已经出尽，贵金属价格将迎来企稳反弹机会。

不过2015年12月31日，美联储回收了4750亿美元的货币，这个数量是惊人的，也就是美联储从市场中回收锁定了近5000亿美元的货币，这就是美联储隔夜逆回购。美联储这样积极的货币政策，必然会导致市场上美元的供应减少，同时逼迫市场利率上升，当市场上的美元减少，那么联邦基金拆借利率也就会上升，为黄金企稳反弹蒙上阴影。

基于“利空出尽就是利好”的规律，我们兆丰恒业金融研发中心倾向于，也许每次美联储加息和逆回购可能会使黄金价格波动，但是不会改变宏观趋势，再说新兴国家央行持续增持黄金为金价企稳提供支持，特别是刚刚加入SDR的中国，在2015年连续5个月增持黄金。

根据2015年11月国际货币基金组织的数据显示，10月份哈萨克斯坦的黄金储备上升7.527吨，达111.543吨。土耳其上升17.543吨，达319.907吨。发展中国家央行10月购买黄金40吨，而且其2012年黄金购买量极有可能超过2011年的购买量。2011年发展中国家黄金购买量创纪录，达457吨。巴西黄金储备增幅尤为显著。巴西10月份的黄金储备增加17.170吨，增幅约49%，为10年来最大单月增持量。

所以，兆丰恒业金融研发中心综合研究判断认为，2016年贵金属的企稳震荡扬升的机会大于下跌风险。

（作者：兆丰恒业集团金融研发中心分析师 代敬）免责声明：以上投资咨询意见仅供参考，不作为投资决策的依据，投资者应 自行决定投资策略及承担投资风险。