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近日，先是中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。接着统计局公布的11月经济数据显示，11月居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，创28个月新高，11月份，居民消费价格环比上涨1.1%。工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.1%，11月份，工业品出厂价格环比上涨1.4%。这两则重要的消息从政策面、经济数据面反映我国经济现状。作为年内第六次上调存款准备金率，大型银行存款准备金率高达18.5%，成为历史最高点，可以冻结银行资金约3500亿元，其主要目的是收缩流动性，加强对物价的预期管理，降低通货膨胀的压力。从刚刚公布的11月经济数据我们发现，由于长期的货币超发、以及季节因素等物价涨幅出乎意料，使通货膨胀通胀从预期转化为较为严重的现实压力。其中，11月全国食品类价格同比上涨了11.7%，拉动CPI上涨3.8个百分点，“贡献”率是74%。 造成通货膨胀的原因有几种：结构性通货膨胀、输入性通货膨胀还有成本推动性的通货膨胀。对于此轮价格上涨，我们也可以从不同的角度来解释，但是追究其根源，也就是根本原因，卓创小编认为还是流动性过剩，也就是基础货币的泛滥。通过存款准备金率的进一步上调，是政府货币政策从适度宽松到稳健的回归，显示国家治理通货膨胀的预期。明年将实行稳健的货币政策，是宏观层面的重要选择。尽管在存款准备金调整政策之后，CPI再创28个月新高，加大了加息预期，但是国家年内进一步加息的可能性不大。首先，加息调控力度比存款准备金率要大，加息对实体经济，尤其是中小型企业的融资成本产生一定得影响；其次，加息会促进国际热钱潜在流入的危险；此外，央行不太可能分两次采取加息和上调存款准备金的手段。总之，在通货膨胀压力加大的情况下，政府积极地转变货币政策方向，稳健的货币政策首先要从紧，适当控制货币发行量。明年年初加息可能性加大，并且可能会出现连续加息的货币政策，以此释放更强烈的紧缩信号，从而逐步改变以致消除负利率格局。结合当前信贷投放量巨大，通胀预期强烈的背景考虑，对于存款准备金率仍然有进一步上调的空间，同时可以通过扩大公开市场操作等其他手段进行调控。鉴于除去翘尾因素的影响以及政府为保障“两节”市场的供应措施，12月CPI涨幅控制在5%以内的可能性较大。 |
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