上周以来，国际铜价不断飙升，而近期沪铜的表现也可谓涨势如虹。铜价上涨的原因何在?

从供应方面看，铜原料供应偏紧，一方面铜矿供应存在扰动风险，另一方面国内对于废铜原料的争夺导致废铜供需偏紧。相比之下，粗铜和电解铜产量增速较高，但5、6月份国内冶炼检修增多，供应压力减小。

需求方面，二季度全球制造业扩张速度加快，带动需求改善，国内电网、基建类订单好转给予铜消费很强的支撑，不过在铜价快速上涨后，废铜对电解铜消费形成挤压，导致国内电解铜库存去化弱于预期。

昨日，铜价依旧维持高位震荡格局，虽然日内价格一度出现回落的情况，但是似乎暂未激发出十分强烈的买盘需求，整体成交依然清淡，并且持货商似乎也并无主动让渡升贴水以求出货的情况，故此总体而言，基本面变化相对有限。

不过美元指数的持续羸弱则仍在很大程度上给予了铜价格较为有利的支撑。此外今日晚间将会公布美国方面CPI数据，倘若通胀的影响同样正向，那么铜价格预计仍将维持相对强劲的态势。

下一页隔夜市场，伦铜下测后回升;沪铜价格小幅震荡。

从宏观层面来看，全球制造业虽然保持强劲，但也受到供应链扰动下的需求复苏放缓的影响;美联储继续鸽派表态，容忍通胀在未来几个月的上行趋势，也可以看到十年通胀预期已达2.54，加之非农数据的“爆冷”，市场或认为美联储将继续保持宽松，不提政策收紧，通胀交易对于高位铜价形成推动，但值得关注的是逐渐接近联储容忍上限的通胀会不会换来本周相应鹰派的表态;中国方面，4月PPI同比继续上行至6.6%，CPI同比上行较缓，工业材料高价向终端需求传导并不顺畅，压缩制造业盈利能力，流动性不敢贸然收紧。

从产业层面看，当前国内供给较为充足，海外供给偏紧，LME铜库存开始下滑，高注销仓单占比;而国内进入传统旺季后仍旧保持贴水状态，需求恢复没有很强的驱动效应，五月国内精铜库存拐点仍未出现，铜价估值水平已进入历史高位，宏观驱动下的铜价有脱离基本面运行的部分，通胀预期已接近美联储容忍度上限，铜价短期或面临高位调整，暂不建议继续追多，之前多单可部分止盈。

未来铜价走势如何?

一方面，伴随着全球疫苗接种稳步推进及各国经济持续修复，美联储态度偏鸽、美元不断下挫给铜价较强的上行动能;另一方面，基本面利多犹存，短期铜矿供应紧张的局势未有明显改善，这也为铜价提供了较强的支撑。

当前伦铜价格已经录得历史新高，国内铜价也处于历史顶部区域，从绝对价格看，铜价多空分歧逐渐增大，且需要警惕国内政策的边际收紧。尽管短期来说，铜原料供应偏紧和真实需求较强使得铜价仍具备进一步冲高的条件。

中长期看，随着疫情好转，全球货币宽松政策大概率退出，铜供应干扰率也有望下降，当供应和政策回归正常，铜市场供需矛盾并不会那么短缺，届时铜价有望向更均衡的价格回归。

基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

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